中国银河证券ICGS新消费乘风破浪全场景深度重构银河研究所副所长、大消费组组长、家电首席:何伟宏观经济首席：张迪；轻工首席：陈柏儒;农业首席:谢芝优;纺服首席:郝帅;社服首席:顾熹闽食品饮料分析师:刘光意、刘来珍;家电分析师:杨策;家电轻工分析师:刘立思;宏观经济分析师:赵红蕾研究助理:韩勉、陆思源、彭潇颖。www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明
中国银河证券CGS行业深度报告·消费行业联合新消费乘风破浪,全场景深度重构2025年6月8日消费行业回顾:1》2021年以来消费行业结束长期牛市，整体进入调整期分析师在港股优质“新消费”龙头的带动下，新消费在港股爆发,何伟并新消费”的背后是深刻的网:hewei.yj@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130525010001张迪: zhangdi_yj@echinastock.com.cn公析师登订编码:S0130524060001费品创新新师登记编码:S0130519020001的产品创新5)国际竞争力: haoshuai@achinastock.com.cn.分析师登记编码:S0130524040001的星巴克、戴森、耐克、迪士尼等公司人口结构的深层次背景。：1)Z世代结婚率低、生育:021-2025-2670率低家庭小型]自幼生活在物质丰富的时代,对物质无特别执念。更愿意为满足产素）、味蕾刺激多巴腔增值等各种培:liuguangyi-yj@echinastock.com.cn分析师登记编码:S0130522070002乏力。2)￥世消费支出增加、购买黄金之类的资产避险与保值支出增加。龄增长，且当前X世代所享受的养老待遇优渥，刘来珍:S0130523040001生银发经济、健康经济。4）X/V/Z世代奶头乐需求增加，高频刺激多巴胺的网文、短视频、超短剧流行，演唱会经济盛行。现象级的非专业赛事如贵州研究助理：韩勉、陆思派、彭满颖村超、广州龙舟赛、苏超联赛频繁出现消费理性化+国货崛起+科技引领推动下的好范费消费理性化:1)好的质价比产品和服务,以及口红效应,2)口红效应体现为小额支出频繁刺激多巴胺的消费，具体体现为谷子溯玩、性价比现制饮品、休闲零食、旅游出行。3）追求质价比产品方面,家电市场小米以性价比，针对年轻人的营销请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明
行业深度报告·消费行业联合中国银河证券CGS手段，年轻人需求的微创新(比如针对年轻人的内衣分区一体机)起到鲜鱼效应，激活传统家电龙头的活力。4）零售渠道，折扣零售兴起，质价比要求渠道效率提升，引起零售渠道的改革。5）最近几年，中国出行人次稳步增加，出游散心能刺激多巴胺，但传统的餐饮住宿门票等消费支出并未明显增长运动服饰户外装各运动相机等购买音原提升。国货帐起:1）大部分消费市场已经实现国产品牌替代外资品牌。2)本轮国货崛起不是简单的性价比产品份额提升,而是产品微创新方面具有明显的中国特色。美妆市场，毛戈平根据亚洲女性面部骨骼特征与肤质特点开发的光影塑颜高光粉膏做到了微创新。黄金珠宝市场，欧美奢侈品牌需求。中国的智能汽车、无人机、扫地机1。运动相机等科技消费品已全球领先。AI技术发展下，智能耳机、智能眼镜、AI+玩具等科技产品快速发展，正在推向市场。具身智能技术发展下。探索各类具身智能机器人的消费应用场景成为重要的市场热点投资建议:推荐溯玩谷子板块泡泡玛特、布鲁可，现制饮品板块蜜雪集团古茗，宠物板块乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，休闲零食板块劲仔食品科技消费板块石头科技;关注老铺黄金、毛戈平、瑞幸咖啡、茶百道、泥飞宠物、卫龙美味、亚朵、锅圈。风险提示:AT+消费品体验不及预期的风险、消费需求不及预期的风险。行业竞争加剧的风险。表1:推荐标的盈利预测及估值（收盘价为2025年6月5日)潮玩谷子现制饮品宠物301498.SZ乖宝宠物宠物002891.SZ中宠股份2017-08宠物佩蒂股份2017-07劲仔食品资料来源:WIND中国银河证券研究防注：盈利预测为中国银河证券研究院预测，2024年PE为LYR油务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免成声明
行业深度报告·消费行业联合中国银河证券CGS目录Catalog...................、.一、消费“新常态"与消费“新驱动”中国经济正处在提振消费的重要时间窗................(二)追求质价比--功能性消费的理性化..................
