谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告公司研究/公告点评2020年01月23日通信/通信设备制造Ⅱ当前价格(元)：9.84合理价格区间(元)：12.81~14.64王林执业证书编号：S0570518120002研究员wanglin014712@htsc.com赵悦媛执业证书编号：S0570519020001研究员zhaoyueyuan@htsc.com1《数知科技(300038 SZ,买入): 5G+MCN 共振，再迎新机遇》2020.012《数知科技(300038 SZ,买入): H1 增速稳健，持续拓展国内市场》2019.083《数知科技(300038,买入): H1 业绩预告增速稳健》2019.07资料来源：Wind业绩超预期，Adtech 赋能新营销数知科技(300038)业绩超预期，大数据赋能，内容营销变现数知科技于 1 月 22 日晚间发布 2019 年业绩预告，预计公司 2019 年实现归母净利润 5.70-7.60 亿元，较 2018 年同期的 6.34 亿元增长-10%-20%，略超预期。我们认为 BBHI 具有技术壁垒较高的大数据分析算法，并在智慧营销领域变现，定位软件服务厂商，是全球 5 大广告技术公司之一，具有较大估值提升空间。根据公司 2019 年业绩预告，我们上调公司2019-2021 年 EPS 分别为 0.54/0.61/0.73 元（调整前为 0.49/0.57/0.70 元）维持“买入”评级。剔除商誉减值和非经常性损益影响，实际净利润增速为-7.22%-21.16%根据公司 2019 年业绩预告公告，预计金之路和日月同行商誉减值金额为1.5 亿元，非经常性损益为 9,884.35 万元。2018 年，公司计提日月同行商誉减值金额为 5,843.11 万元，非经常性损益为 2,227.04 万元。若剔除商誉减值和非经常性损益影响，实际净利润增速为-7.22%-21.16%。数知科技具备 Adtech 核心技术，定位软件服务厂商数知科技旗下 BBHI 是全球领先的 SSP 平台，核心能力是大数据分析模型算法，是全球 5 大广告技术公司之一，定位为技术支持类软件服务厂商。BBHI 大数据算法核心技术指标为 CTR 和 RPM，2016-2018 年公司 CTR提升 1 倍，RPM 提升接近 3 倍，远高于行业平均水平，且随着算法技术的积累，壁垒不断提升。参考 A 股可比公司 2020 年平均 PE 估值以及计算机行业估值溢价，给予该业务合理 PE 估值 30 倍。数知科技目前主要利润有 BBHI 贡献，2020 年对应 PE 仅为 16.08 倍，具有较大估值提升空间。大数据分析赋能，实现内容营销品效合一，是核心竞争力数知科技全资孙公司中易电通布局明星签约、网红签约、内容营销、电商带货、以及直播业务，实现商业变现。短视频和直播是中国整体广告程序化购买支出的主要推动力，而其中大数据分析实现精准触达成为营销厂商核心竞争力的体现。BBHI 的 SSP 平台大数据分析实力全球领先，是精准营销的头部企业，大数据赋能实现广告品效合一，进行目标用户、渠道用户、明星粉丝、领域用户的匹配，是客户获取的核心竞争力。数知科技具备 Adtech 核心技术，定位软件服务厂商，维持“买入”评级随着 5G 应用落地带来智慧营销行业浪潮迭起，以及国资入股计划有望拉动公司基本面向好，并提升融资能力，且当前公司具有大数据分析核心实力，是行业标杆企业，未来发展潜力较大。根据公司 2019 年业绩预告，我们上调公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.54/0.61/0.73 元（调整前为 0.49/0.57/0.70元），参考 A 股大数据、数字营销、及智慧灯杆类型公司的 2020 年 PE 估值平均水平为 27.95 倍，考虑到当前公司仍处于投入期，给予 20 年 PE 为 21-24倍，对应目标价为 12.81-14.64 元/股，维持“买入”评级。风险提示：国资入股落地时间不确定性，智慧灯杆业务进展不及预期。总股本 (百万股)1,172流通 A 股 (百万股)805.7252 周内股价区间 (元)8.10-13.88总市值 (百万元)11,531总资产 (百万元)14,359每股净资产 (元)9.38资料来源：公司公告会计年度201720182019E2020E2021E营业收入 (百万元)2,7515,4545,6516,5528,012+/-% 179.5498.233.6115.9422.28归属母公司净利润 (百万元)487.27633.74636.07716.89854.49+/-% 350.7430.060.3712.7119.19EPS (元，最新摊薄)0.420.540.540.610.73PE (倍)23.6618.1918.131...
