天风证券港股公司报告|公司点评TFSECURITIES泡泡玛特(09992)证券研究报告2025年04月01日投资评级2024H2业绩超预期,盈利能力大幅增强行业非必需性消费/家庭电器及用品泡泡玛特发布2024年年报:6个月评级买入（维持评级）当前价格164.3港元2024全年：收入130.38亿元/同比+106.9%，期间利润33.08亿元/同比+203.9%,经调整利润34.03亿元/同比+185.9%,经调整净利润率26.10%目标价格港元同比+7.21pp。基本数据2024H2;收入84.80亿元/同比+143.2%,期间利润23.44亿元/同比+283.3%,港股总股本(百万股)1342.94经调整利润23.86亿元/同比+264.1%，经调整净利润率28.13%/同比港股总市值(百万港元)220,645.56+9.34ppo每股净资产(港元)8.59海外市场表现亮眼,IP、产品结构持续改善资产负债率(0)26.80一年内最高/最低(港元）166.80/28.20占比61.1%;港澳台及执业证书编号:S1110521120003ul@tfza.com自主产品收入127.22亿元/同比+117.2%，占比97.6%。其中艺术分析师家I沪收入111.21亿元/同比+130.6%，占比85.3%;授权P收入16.01亿元C执业证书编号:S1110523020008/同比+54.5%，占比12.3%;耿荣晨分析师分产品看，手办收入69.36亿元/同比+44.7%，占比532%:毛绒收入2837C执业证书编号:5110624120006亿元/同比41289.04%占比21.7%:MEGA收入16.847元/同比+146.1%占比12.9%;衍生品及其他收入15.86亿元/同比+156.2%，占比12.2%。分析师AC执业证书编号:S11052102000毛利率大幅提升,费用端持续优化ong@tfzq.com都春竹联系人率66.79%/同比45.46pp:2024H2手利率68.26%/同比+6.16002024A销售费用率28.00%/同比-3.82pp;2024H2销售费用率27.09%/同比-5.21pp。2024A管理费用率7.26%/同比-3.96pp,2024H2管理费用率6.05%股价走势一恒生指数2024-121《泡泡玛特-公司点评:2403点评:三收入增长834.0%，泡泡玛特官方网站、Shopee、TkTok平台等收入大幅季度营收同比大涨超120%，海外营收增2《泡泡玛特-公司点评:24H1点评:文：考虑到公司海外业务表现凯丽程放业绩，IP运营成效卓菱排续化出海卓有成效，看好H2加速释放)手2025-2027年收入为210/289/398亿元(前次预2024-08-25同比增长61.0%/37.6%/38.0%;2025-2027年3《泡泡玛特-公司动态研究:24H1业绩点评:收入利润均超预期，看好P+渠FRS)分别为59.17/78.15/101.89亿元(前次预测2025年调整后净利润为44.0亿元)同比增长73.9%/32.1%/30.4%，维持"买入2024-07-26后的信息披露和免责申明
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