乐鑫科技深度报告：拓展人工智能需求，WiFi-MCU龙头再出发会员免费优质

http://research.stocke.com.cn1/29请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main]深度报告 乐鑫科技(688018)报告日期：2020 年 2 月 7 日拓展人工智能需求，WiFi-MCU 龙头再出发 ──乐鑫科技深度报告 [table_zw]公司研究｜半导体行业｜ ： 孙芳芳 执业证书编号：S1230517100001 ： 胡硕秋 执业证书编号：S1230119110032 ： 021-80108551，021-80106039： sunfangfang@stocke.com.cn，hushuoqiu@stocke.com.cn 报告导读 导读：乐鑫科技作为 Wifi-MCU 芯片龙头企业，通过新品研发切入AI 领域，大大拓展了市场空间。随着 AI 相关收入超出市场预期地不断成长，乐鑫有望成为主流的 AIoT 芯片平台龙头，颠覆此前市场对其作为“细分市场单品龙头”的认知。投资要点 ❑人工智能产品贡献超预期，乐鑫市场地位提升此前乐鑫被市场认为是 WiFi-MCU 单品市场龙头。但是其在 2016 年推出WiFi-AI 集成芯片之后，在快速增长的 AI 需求推动下，相关收入贡献不断增加，超出市场预期：2017，2018，2019E，AI 相关业务收入分别为 2700万，1.28 亿，2.26 亿；收入占比也节节攀升（10%，27%，30%+）。未来这些数字还将进一步上行，使得乐鑫有望成为主流 AIoT 应用的平台级芯片龙头，超出此前市场对其地位的认知。❑生态系统建设进一步深化，乐鑫客户粘性增强在 2019 年，乐鑫进一步深化智能家居生态系统建设：不但发布 AI 人脸和语音识别的开发包开发板，还帮助客户开启与微软，谷歌，腾讯，蓝牙技术联合作的快速通道，加速了其产品开发流程和市场推广进度。由此乐鑫进一步深度嵌入客户业务流程进行服务，深化了客户关系，增强了客户粘性。❑智能家居市场持续性爆发，乐鑫科技空间广阔全球智能家居市场爆发，IDC 机构连续两年上修全球智能家居出货量预测。据 IDC 最新预测，至 2021 年，全球智能家居出货量相对于 2018 年或将翻倍。乐鑫科技成长空间广阔。❑盈利预测及估值 按照合理假设，我们预计乐鑫科技 2019 到 2021 营业总收入为 7.32 亿元，11.5 亿元，17.88 亿元，同比增速 54%，57%，55%。对应 PS 为 28.26x，17.98x，11.56x；净利润为 1.63 亿元，2.71 亿元，4.22 亿元，同比增速73.96%，65.65%，56.05%。按照 PS 估值法，2020 年目标价约为 303 元。 财务摘要 [table_predict] （亿元） 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 4.75 7.32 11.50 17.88 (+/-) 74.60% 54.03% 57.17% 55.52% 净利润 0.94 1.63 2.70 4.21 (+/-) 219.63% 73.20% 65.87% 56.22% 每股营收（元） 5.94 9.14 14.37 22.35 P/S 43.55 28.26 17.98 11.56 [table_invest] 评级 增持 上次评级首次评级当前价格￥276.00单季度业绩 元/股 3Q/20190.402Q/20190.591Q/20190.474Q/20180.50[table_stktrend]公司简介乐鑫科技物联网 Wi-Fi 解决方案专业供应商，专注于物联网 Wi-Fi MCU 通信芯片及其模组的研发、设计及销售。公司主要产品 Wi-Fi MCU 是智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域的核心通信芯片。相关报告 [table_research]报告撰写人：孙芳芳，胡硕秋数据支持人：胡硕秋 证券研究报告

[table_page]乐鑫科技(688018)深度报告http://research.stocke.com.cn2/29请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 乐鑫科技是智能家居 AIoT 芯片潜在龙头.................................................................................4 1.1. 乐鑫科技借力行业巨头战略入股逐渐发展壮大........................................................................................................4 1.2. 乐鑫科技 AI 收入不断提升生态建设黏附客户..........................................................................................................5 1.3. 乐鑫科技营收利润快速增长运营状况保持稳健........................................................................................................8 ...