证券研究报告浙商证券股份有限公司ZIIESIANGSECURITIESCO.LTDAI漫剧:国内蓝海爆发,出海潜能无限传媒行业深度报告行业评级:看好2026年2月23日分析师冯翠婷分析师陈磊邮箱fengcuiting@stocke.com.cn邮箱chenlei01@stocke.com.cn证书编号S1230525010001证书编号S1230521090002
浙商证券股份有限公司报告摘要及核心观点ZIIESIANGSECURITIESCO.LTD口核心观点提国市场规模迅速起量，从短剧体系内的新尝试升级为一条具备独立用户心智，成熟供给结构与可持续南业榜式的内容观道，2025年全年抖音上线复到丝58047部，总据改容分成比例我们预计在bWlon量级），其中最火斩仙台我震惊了诸神》播放量超过10亿段流日耗突破2000万元。25年市场2025年微信生态漫剧上架数量同比上涨3380%，体现出对漫剧的需求在微信生态呈爆炸式增长。随着各大平台推出的漫剧扶持计划落地，漫剧极现象级风口促成低成本和高RO，大幅提升盈利空间，如《新仙台下》制作团队仅12人，耗时仅30天，截至1月底录得RO110+。A赋能使生产方式更工业更可控、供给端产能跟讲后商积极助推A漫剧，打造A内容与下游平台流量生态闭环,引领多植工具转向更为刚性的生产与变现工具，为规模化复制爆款提供坚实的技术底座。字节旗下Seedance和可灵近期均有较大更新，分别更新至2.0和3.0版采用统一的多模态音视频联合牛成架构,支持文字、图片、音频、视频四种模态输入,集成了日前业界最全面的多模态内容叁考和编辑能九。Alin-One产品和技术理会构建，形成一个多模态输入与输出高度统一的一体化视频模型体系。并非将功能简单叠加，而是通过统一架构,将影像创作中的理解、生成与给连续流程，让创作首次在单一模型内完成闭环。创作者可以同时使用文字、图片、声音与视频作为输入,并直接获得可用的专业影像级输出结果,创作过程不再被拆Ton20公司获13全市场分额，利用A讲行软件开发、漫剧制作等复杂活动对提示词设计要求极高。头部企业基于其行业地位易于业内多年，更熟悉影视编导技巧和提示词设计技巧，成品质量更足。我们坚定看好头部企业业绩及其前景。当前付费漫剧ROI已下滑至1.1,厂商可实现RO11.2+。在推流成本高企，内容高度同质化的双重压力下,各厂商可能会迎合免费化浪潮，加速转向免费模式,依赖广告、分销等方式实现变现在从单一分账模式向以P为核心的多已级态招件均升级D内立酒工尔为达长期价值的枢纽。成熟P为漫剧提供完备世界,内容冷启动难度，近半年爆款漫剧60%以上来源于爆款IP改编。入消费场域，形成内容驱动变现新模式，同时提开用品和IP产品的付费意愿。《王蓝莓的幸福生活》成功实现漫剧IP游戏化,上线西需GMV城200万等漫剧周边成功案例均印证P后链这价值开始被系统性释放投资建议:漫剧市场尚是一片蓝海,建议重点关注1)在A漫剧有业务布局的昆仑万维、中文在线、荣信文化、欢瑞世纪、掌阅科技、兆驰股份、德才股份，万兴科技等,3)多横态大模型领域的快手（港股）、阿里巴巴（港美股）、MiniMax（港股）、腾讯控股(港股）等。2风险提示:发行相关政策变化、监管政策不确定性、A投入产出效率低于预期等风险
浙商证券股份有限公司ZIIESHIANGSECURITIESCO.LTD1漫剧市场的增长动能
浙商证券股份有限公司1AI降本赋能,促成低成本和高ROLZIIESHLANGSECURITIESCOLTD以A漫剧代表作《仙台》为例。该剧全长164分钟,制作团队仅12我即登上红果动态榜No.1,截至1月底播放量1亿上色动效RO1110推动漫剧行业从人力态融合等高阶能力,AI推单时"直人短剧辅助"定同时降低行业准入门槛，让中小团队提升,得以释放创意，为漫剧内容多元化、工业化发展提供技术底座。AI漫剧制作主要流程制作流程刷本内容分钟脚本分娩制作线稿绘制线稿上色动效&特效配音&剪辑主要职能角色编剧8策划主笔&分钟&色彩动效&.CVA应用方式文生文文生图8图生图图生视频,综合调试和训练核心模型为用L0RA技术对基座大模型进行训练和迭代后的微调大模型数据来源:巨量引摩，浙商证券研究所
浙商证券股份有限公司1漫剧市场的收入分配模式ZTESHIANGSECURTTIESCOLTD漫剧市场收内漫剧播出收入和漫剧周边产品收入。爆款漫剧的周边7漫剧市场收入分配模台针对汝推出大力度扶持政策，如字节推出的...
