社会服务行业：新式茶饮迎风起，龙头品牌各领风骚-兴业证券会员免费

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业跟踪报告 证券研究报告社会服务推荐( 维持 ）相关报告《中期策略报告：从消费变迁探寻成长新刚需》2021-06-15＃emailAuthor＃分析师：刘嘉仁liujr@xyzq.com.cnS0190518080001王越wangyue94@xyzq.com.cnS0190520080008熊超xiongchao@xyzq.com.cnS0190517080005投资要点summary新式茶饮蓬勃发展，高端茶饮脱颖而出。1）行业市场规模巨大，前景广阔，2020 年茶饮市场规模 1,136 亿元，预计到 2025 年将以 24.5%的复合年增长率增长至 3,400 亿元。2）按价格可分为高中低三类，其中，高端茶饮市场规模从 2015 年的 8 亿元增长至 2020 年的 129 亿元，复合年增长率 75.8%，远高于中低端茶饮平均增速。新式茶饮行业竞争激烈。1）行业进入门槛低，头牌盈利能力强、潜在市场空间巨大，吸引了大批资本和品牌进入茶饮赛道。2）行业发展时间较短，市场整体较为分散，但高端茶饮中的龙头先发优势明显，市场集中度较高。3）行业整体存活率不高，且疫情加速行业洗牌，未来集中度有望提升。新式茶饮商业模式包括直营和加盟两种。高端茶饮重视品控，保证口碑，注重品牌效益，以直营为主，但门店扩张对公司现金流要求较高，依赖于资本支持，因此扩张速度相对较慢。中低端茶饮追求快速扩容、门店加密，注重规模效应，以加盟为主，但加盟模式不利于品控和确保服务质量。消费者以一线城市年轻女性为主，客户黏性较高。1）80 后和 90 后占据近九成市场，一线、新一线城市女性为消费主力军。2）消费者受教育程度高，具有一定消费能力。3）消费习惯逐渐养成，消费者复购率较高。4）消费场景不断延伸，购买茶饮从跟风转变为生活文化。高端茶饮：喜茶奈雪发展迅速，头部格局相对稳定。喜茶和奈雪的茶为高端茶饮两大龙头，在商业模式上，两品牌都坚持走直营模式，在一二线城市快速扩张；在产品端，两品牌均重视产品创新及研发，并自建供应链、打造护城河；在销售端，两品牌均创新门店类型覆盖更广泛消费场景，加快数字化转型升级，并布局新零售、探索市场边界。喜茶更强调数字化和营销能力，推出喜茶 GO 店提高坪效，并通过喜小茶拓展下沉市场；而奈雪的茶主打“茶饮+烘焙”，强调第三方休闲社交空间，坚持包容性和体验感。经测算，高端茶饮品牌长期开店空间能达到 8715 家，单店月收能维持在 70 万左右。低端茶饮：蜜雪冰城占据下沉市场，加盟模式快速扩张。低端茶饮巨头蜜雪冰城走平价路线，聚焦三四线城市下沉市场；已经完成供应链闭环，成本控制力较强，因而能够走加盟模式快速扩张；注重营销推广，自创雪人 IP，强化品牌形象。目前蜜雪冰城门店数为 13846 家，预计开店空间可达近 30000家。投资建议：现制茶饮市场规模庞大，前景广阔，未来几年仍将维持高速增长。高端茶饮中，喜茶、奈雪的茶市占率达 46.6%，两家在产品研发、品牌运营、供应链、单店模型、数字化转型上均具有较强优势，其中，奈雪的茶已率先上市，在资本加持下快速发展，建议重点关注。低端茶饮中，蜜雪冰城实现供应链闭环，具备较强成本控制优势，依靠加盟模式实现 10000+门店数，加盟费和供应链利润是其主要盈利来源，建议重点关注。风险提示：行业竞争加剧；食品安全问题等。＃title＃新式茶饮迎风起，龙头品牌各领风骚＃createTime1＃2021 年 09 月 01 日

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业跟踪报告 目 录 1、新式茶饮蓬勃发展，行业龙头百花齐放 .......................................................... - 5 - 1.1、茶文化源远流长，现制茶饮发展历经三阶段 ............................................ - 5 - 1.2、现制茶饮市场超千亿，高端茶饮未来保持高增长 .................................... - 7 - 1.3、上游供应链备受重视，下游线上渠道成为新发力点 ................................ - 9 - 1.4、行业竞争激烈，头部品牌盈利能力强 ..................................................... - 10 - 1.5、商业模式：直营加盟各有优劣 ......................