东吴证券：传媒行业深度报告-国产AI视频大模型应用落地先行-行业空间、降本幅度、竞争格局探讨会员免费优质

证券研究报告·行业深度报告·传媒东吴证券研究所 1 / 33请务必阅读正文之后的免责声明部分传媒行业深度报告国产 AI 视频大模型应用落地先行，行业空间、降本幅度、竞争格局探讨2024 年 08 月 08 日证券分析师 张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师 周良玖执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn研究助理 张文雨执业证书：S0600123070071zhangwy@dwzq.com.cn行业走势相关研究《IP 行业研究框架：内容、形象、战略、渠道》2024-06-24《传媒互联网中期策略： 底部再 Call AI 机会，重视互联网中的α》2024-06-17增持（维持）[Table_Tag]关键词：#新产品、新技术、新客户[Table_Summary]投资要点 ◼ 自 Sora 之后，国内外视频生成大模型领域发展活跃。2024 年上半年，视频生成大模型领域经历了快速的发展和迭代，特别是在 6 月份迎来了爆发期，技术、产品、融资领域均有较大进展。（1）技术上：新模型在生成时长、分辨率、帧率上快速提升，缩小了与 Sora 之间的差距。（2）产品上：许多新产品和模型升级面向全体用户开放，部分已应用于微短剧创作，大幅降低了成本和制作周期。国内公司在用户开放和商业落地方面进展迅速，展示了 AI 视频大模型应用的具体情境与商业可行性。（3）融资上：在短短 5 个月内，至少有 5 家创业公司获得超亿元融资，累计约 12 亿元人民币。◼ AI 视频生成技术的快速发展正在重塑视频制作行业，具有巨大的市场潜力。基于视频时长和 AI 渗透率的假设，我们测算得到，中国 AI 视频生成的潜在行业空间为 947 亿~5858 亿元人民币，中性假设下（AI 渗透率=15%）为 3178 亿元。我们认为 AI 渗透率提升的核心驱动力在于企业的降本增效诉求。我们测算了 AI 降本幅度。（1）传统模式下，2018年，2018 年，电视剧、电视动画片平均投资成本为 7519 万元/部、686万元/部；电影的制作成本（不含宣发）为 2300 万元~1.7 亿元/部。2024年 5 月微短剧制作成本约为 50 万元人民币（国内）、30 万美元（海外）。而全 AI 模式下，电影、长剧、动画片、短剧的制作成本分别为2.5/9.3/3.7/0.4 万元人民币，相较于传统模式成本降低幅度超 95%。（2）人机共创模式下，电影制作成本有望降低 43%。我们认为 AI 渗透率提升将沿着三个方向：一是从短视频向长视频渗透，二是从奇幻和玄幻题材向全题材渗透，三是从部分环节向全流程渗透。增效方面，从可灵、清影、Pixverse 等产品的迭代来看，AI 视频生成技术正在快速迭代，可控性、一致性、物理世界理解能力均在提升。我们认为，AI 视频生成大模型正在经历类似 Midjourney V5 迭代，从“玩具”升级为“生产力工具”。随着技术的迭代和应用的普及，预计 AI 视频生成大模型将迎来用户的大规模汇聚和数据飞轮的运转，推动产业进一步发展。◼ 在当前的视频生成技术竞赛中，互联网大厂很可能将扮演引领者的角色。我们认为核心竞争要素在于数据、场景和用户。数据是训练高质量模型的关键，而场景决定了产品的市场适应性和商业潜力，互联网大厂在这三个维度均占优势。目前，移动互联网 MAU 增长放缓，而 AIGC APP 的 MAU 快速增长，24 年 6 月渗透率提升至 5%，并仍有提升空间。我们认为未来的流量分配格局将很大程度由 AI 主导，用户将天然地流向更好用、更有趣、更低门槛的内容消费平台。这解释了为什么字节、快手高度重视视频生成项目。字节将剪映定位为 P0 级项目，由原CEO 张楠带队；快手则将“可灵”定位于战略级项目，由技术大牛万鹏飞带队，获得程一笑的支持，集全公司数据、算力和资金资源。另一方面，我们认为专业的全流程影视创作平台仍然具有较强的用户壁垒。我们分析了 ADOBE 过去一年半股价走势和公司经营策略，发现尽管 23年初以来受到新的图像 AI 创作工具冲击，公司通过积极转型、将 AI 嵌入原有工作流程，推行正版训练数据，实现了 ARPU 提升和收入增长。◼ 投资建议：我们建议从三条主线把握投资机会。一是在 AI 视频生成技术前瞻布局也具有商业化场景的公...