东吴证券：MR行业深度报告-Vision Pro开启空间计算时代-期待内容生态拐点会员免费优质

MR行业深度报告： 开启空间计算时代，期待内容生态拐点证券研究报告2024年1月23日请务必阅读正文之后的免责声明部分1证券分析师 ：张良卫执业证书编号：S0600516070001联系邮箱：@..cn证券分析师：张家琦执业证书编号：S0600521070001联系邮箱：@..cn研究助理：陈欣执业证书编号：S0600122070012联系邮箱：@..cn研究助理：郭若娜执业证书编号：S0600122080017联系邮箱：@..cn证券分析师：周良玖执业证书编号：S0600517110002联系邮箱：@..cn研究助理：晋晨曦执业证书：S0600122090072 联系邮箱： @..cn研究助理：何逊玥执业证书编号：S0600122030019联系邮箱：@..cn

研究成果1、硬件端： 顶级配置实现性能突破2、内容端：空间计算时代，关注应用场景突破23、投资建议：关注生产力工具、内容、 AI三条线4、风险提示

➢硬件端： 顶级配置实现性能突破。2016虚拟现实元年以来，硬件端持续迭代，2023年发布其首款消费级MR一体机，2024年苹果发售其首款MR设备 ，MR篇章正式开启。过往XR头显的发展一直都面临着“高性能”、“便携性”和成本之间的矛盾，虽然 距离轻便仍有一定距离，但其通过远高于其他VR/MR设备的的硬件配置，实现了更清晰的成像、更强大的运算能力、更便捷的交互，进而解决了过往头显分辨率较低、晕眩、交互复杂等诸多问题。我们看好全方位体验升级的 有望正式开启下一代交互终端的革新周期。➢内容端：空间计算时代，关注 应用场景突破。过往受限于设备性能以及终端活跃用户数，内容厂商布局热情不高，XR内容应用数量规模小，且局限于影视、游戏等娱乐场景。我们认为兼具软硬件生态的苹果入局值得关注，一方面 将兼容和的应用，初始生态较为丰富，另一方面苹果强大的开发者生态有望催生出较多优秀的MR原生内容。我们认为产品初期用户渗透率或受限于价格等因素，但长期看好其拓展XR应用场景，辐射至办公等泛化场景，成为下一代交互终端，正如苹果所展望的，将用户带入 （个人计算时代）；将用户带入 （移动计算时代）；而 将带用户进入 （空间计算时代）。➢投资建议：生产力工具、内容、AI三线看XR投资机会。✓生产力工具及AI：1）XR对于3D内容需求增加，但3D内容制作门槛高、周期长、成本高，关注AI赋能3D内容生成工具，有望实现3D内容制作的降本增效。我们建议关注丝路视觉（AI+MR内容和工具兼具的稀缺标的）、凡拓数创、洲明科技等。2）关注AI+XR，降低XR交互门槛，改变交互方式，我们推荐昆仑万维等大模型厂商。✓内容：看好前瞻布局XR内容的厂商，同时积极关注海外内容映射，1）游戏领域，我们推荐恺英网络、中文在线、盛天网络、宝通科技、华立科技，建议关注恒信东方、佳创视讯等；2）文旅及影视领域，我们推荐风语筑，建议关注罗曼股份、凡拓数创、锋尚文化、上海电影等；3）体育场景，我们建议关注力盛体育等。➢风险提示：XR设备体验不及预期风险，XR内容生态建设不及预期风险，XR头显出货量不及预期风险，行业监管风险。投资要点3

1、硬件端： 顶级配置实现性能突破4

➢2016虚拟现实元年以来，硬件端持续迭代，2023年发布其首款消费级MR一体机，2024年苹果发售其首款MR设备 ，MR篇章正式开启。1.1. 硬件端：从VR/AR到MR， 划时代升级5部分VR/AR/MR头显发售时间线资料来源：百度百科，黑匣网，VR陀螺，87870网，映维网，东吴证券研究所整理2016： 索尼：微软：（MR）2018： Go联想： 2019： 2020： 22022： ： 4： （AR） （AR）2023-2024： 3（MR）苹果： （MR）： 2021：

➢AR（增强现实）：多采用光学透视技术，实现虚拟内容在现实物体的叠加效果，但因为大部分AR眼镜缺乏标定、空间识别能力（微软的、的AR 等添加了这一功能），因此较难进行虚实交互。➢VR（虚拟现实）：完全虚拟的环境，用户在使用过程中无法看到现实世界➢MR（混合现实）：虚拟世界+现实世界，通过空间计算，构建现实物理世界的3D数字世界，实现虚拟世界和现实世界的交互。一个简单的例子，扔出一个篮球：➢AR：因为缺乏现实世界的位置标定，因此虚拟信息会漂浮于现实物体上，比如篮球浮于墙体上➢VR：虚拟世界，无法看到现实...