医疗美容服务行业深度研究报告：需求驱动医美服务终端快速扩容，大型品牌连锁终端有望迎来集中度提升实现无边界扩张-华西证券-23页会员免费优质

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 需求驱动医美服务终端快速扩容，大型品牌连锁终端有望迎来集中度提升实现无边界扩张 华西医药-医疗美容服务行业 ► 需要拉动的具备上瘾性的医美市场受益于庞大人口渗透率持续提升 中国医美服务市场规模保持较快速增长，预计到 2023 年内保持超过 20%的复合增长：中国医美市场 2012 年仅为 298 亿元，到了 2019 年为 1769 亿元，2012~2019 年 CAGR 为28.97%，而 2023 年预计为 3115 亿元，2019~2023 年 CAGR 为20.76%。中国非外科手术医美市场增速更快，占比持续提高，占比以每年增加 0.7%持续提升。 中国 20~54 岁的女性人口保持稳定，2018 年中国 20 岁至54 岁的女性人数为 3.70 亿人。医美消费者主要分布在 18~40岁的女性，2017 年我国 18~40 岁的女性医美用户渗透率仅为7.4%，远低于韩国的 42%；与其他发达国家相比，中国的医疗美容项目渗透率仍然很低，2018 年每千人中接受医疗美容诊疗的人数仅为 14.5 人，而美国则为 52.3 人，韩国为 89.3 人。 ► 医美终端机构服务产业集中度低，大型医美机构市占率仅约 10%，经济发展有望推动产业集中度提升。 2019 年国内有超过 1.2 万家医疗美容整形机构，以中小型医美机构为主、占比超过 70%，而大型医美机构市占率在 10%左右。大型的机构如美莱、艺星、伊美尔、华韩整形、苏宁环球等，通常大型医美机构有超过 10 位全职主诊医生，面积3000 平方以上；国内有超过 8000 多家小微型机构，一般主诊医生一位再配合 2~3 位助手。 选取三个代表地区做对比看产业趋势：收入口径维度看CR5，浙江省是 17.5%，杭州为 30%，上海市为 38%，随着经济水平的发展，线性外推产业集中度不断提高。 ► 医美运营机构成本拆分：职工薪酬、耗材费用和营销费用合计占比约 70%，毛利率 50~60%，净利率5~10%。 我们通过德勤咨询和代表性医美服务上市公司（华韩整形和瑞丽医美）作为典型案例，对医美机构运营成本进行拆分，结论主要是：（1）头部医美机构职工薪酬 32%、耗材费用 24%和营销费用 15%，合计占比约 70%；（2）头部医美机构净利率为 7%；（3）样本医美机构毛利率 50~60%，净利率 5~10%。新氧、小红书等新传播平台，获客成本更低、投产比更高，实际上有利于推动医美机构盈利水平的提升。 ► 医美上市公司梳理 华韩整形（430335）：立足江苏，学术背靠南京医科大评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 联系电话： 联系人：谭国超 邮箱：tangc@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 相关研究 1,医美系列报告之二爱美客深度报告：医美龙头，洞察消费趋势，引领医美发展潮流 2020.11.27 2, 医美系列报告之一昊海生科深度报告：大眼科与医美双引擎驱动医疗器械平台型公司持续增长 2020.08.31 -17%12%40%69%98%127%2020/022020/052020/082020/112021/02医疗服务Ⅱ沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021 年 02 月 20 日 127611

证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 学，形成品牌和旗舰中心的医美服务龙头。共运营 8 家整形美容机构，2020 年公司收入 8.88 亿元，同比增长 10.43%，归母净利润为 1.08 亿元，同比增长 47%；2011~2020 年，收入 CAGR为 23.4%，归母净利润的 CAGR 为 37.8%。 瑞丽医美（2135.HK）：浙江省的领先医疗美容服务提供商。共营运四家医疗美容机构。公司 2019 年收入 1.91 亿元，净利润 990 万元，其中旗舰医院杭州瑞丽医美医院收入 0.94亿元，占比 51%。2020 年疫情影响较大，2020 年半年收入5876 万元，同比下滑 36%，而净利润亏损 1200 万元。 朗姿股份（002612）：并购切入医美服务赛道，在西部地区形成“1+N”产业布局。截至 2020H 末，公司已拥有 15 家医疗美容机构，主要分布在成都、西安、重庆、深圳、长沙等地区，旗下主要运营“米兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生”三大国内医...