充电桩行业深度报告：快充推动产业升级，未来市场空间广阔-中银证券-63页会员免费优质

电力设备 | 证券研究报告 — 行业深度2023 年 12 月 26 日 强于大市公司名称股票代码股价评级盛弘股份300693.SZ 人民币 28.49增持通合科技300491.SZ 人民币 21.69增持特锐德300001.SZ 人民币 18.91增持资料来源：Wind，中银证券以 2023 年 12 月 22 日当地货币收市价为标准相关研究报告《电力设备与新能源行业 12 月第 4 周周报》20231224《电力设备与新能源行业 12 月第 3 周周报》20231217《快充系列报告之一》20231217中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格电力设备证券分析师：武佳雄jiaxiong.wu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001证券分析师：李扬yang.li@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002联系人：许怡然yiran.xu@bocichina.com一般证券业务证书编号：S1300122030006充电桩行业深度报告快充推动产业升级，未来市场空间广阔新能源汽车销量快速增长带动充电桩需求高增；头部整桩企业具备多重优势，有望优享海外市场增长红利；快充推动产业技术升级；模块环节快充和大功率是未来发展方向，头部企业技术领先；运营环节马太效应显著，随着经济性提升，头部企业盈利有望率先改善；维持行业强于大市评级。支撑评级的要点新能源汽车销量高增长带动充电桩需求：随着新能源汽车销量的快速增长，充电桩需求快速增长。根据中国充电联盟发布的数据，中国的充电桩保有量从 2016 年的 20.1 万根增长至 2022 年的 521 万根，年均复合增速达到 72%，根据 IEA 数据，美国的公共和私人充电站数量由 2016 年的4.5 万台增长至 2022 年的 14.4 万台，年均复合增速为 21.3%，欧洲的充电站数量则由 7.7 万台增长至 47.9 万台，年均复合增速为 35.6%。目前我国车桩比呈现下降趋势，但仍存在较大缺口，欧美充电基础设施建设相对落后，发展空间较大。整桩环节强者恒强，头部企业具备认证、成本、渠道优势：充电桩整桩环节作为产品集成与销售环节，技术门槛相对偏低，市场竞争较为激烈；其中具备规模优势、技术优势、或零部件自制能力的头部企业有望实现较低的成本与较高的性价比，在竞争中维持相对较高的盈利能力。此外，由于全球充电桩设计与认证标准存在差异，同时充电桩销售对渠道与服务的要求较高，头部企业有望凭借资金优势率先突破海外市场认证壁垒，通过全球化销售渠道布局逐步提升其在海外市场的渗透率，形成差异化竞争。模块环节存在技术门槛，大功率与高效率是未来发展方向：充电模块作为充电桩核心零部件，技术壁垒高，竞争格局相对集中。伴随超级快充时代的到来，同尺寸充电模块的功率密度逐步升级，以英飞源、永联、通合科技、优优绿能为代表的头部企业在大功率技术上相对领先。充电模块作为零部件，主要采用 2B 模式，国内头部企业在全球市场开拓的情况明显快于整桩环节，大多数一线企业已经通过认证并进入到海外整桩企业的供应链，未来有望打破国内市场需求的局限，实现更高收入规模。运营环节经济性提升，头部企业盈利有望率先改善：运营环节壁垒较高，马太效应显著。受益于新能源汽车保有量和单车带电量提升，运营市场空间快速增长，我们预计 2025 年服务费市场空间有望突破百亿，2022-2025 年年均复合增速约 56%。根据我们测算，现阶段运营商已跨过盈亏平衡点，实现盈利，随着服务费趋向市场化以及汽车电动化大背景下充电桩利用率提升，运营商盈利有望持续改善。投资建议汽车电动化带动充电需求高增。整桩环节中具备规模优势、技术优势、或零部件自制能力的头部企业有望实现较低的成本与较高的性价比，优享海外市场增长红利；模块环节存在技术门槛，大功率与高效率是未来发展方向，头部企业在大功率技术上相对领先；运营环节马太效应显著，随着市场空间打开和经济性提升，头部企业有望率先受益。推荐英杰电气，盛弘股份、通合科技、特锐德，建议关注道通科技、绿能慧充、炬华科技、芯能科技等。评级面临的主要风险新能源汽车增速不达预期，新能源汽车产品力不达预期，充电桩需求不达预期，充电桩竞争超预期，国际贸易摩擦风险。

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