互联网传媒行业2021年度策略-天风证券会员免费

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明互联网传媒强于大市强于大市维持2020年12月21日（评级）分析师 文浩SAC执业证书编号：S1110516050002分析师 张爽SAC执业证书编号：S1110517070004分析师 冯翠婷 SAC执业证书编号：S1110517090001分析师 周奕纯 SAC执业证书编号：S1110519070005分析师 蓝仝SAC执业证书编号：S11105200900012021年度策略：高景气赛道关注龙头，超额价值来自格局变化行业投资策略

摘要2疫情后数字经济继续快速发展，新增网民数近十年最高，但随着疫情21年结束，新增网民红利预计减弱。随着马太效应持续，有竞争力头部公司，更容易在存量市场、下沉和年轻市场新增市场获得超额增长。因而我们在2021年继续看好头部公司（尤其互联网领域）。外部因素中重点关注5G中国推进进度，以及国家提出的反垄断，可能会对竞争格局产生影响。从整体格局看，BAT与新流量巨头字节跳动合计占移动互联网72%的用户时长，广告、游戏等主要细分行业头部集中度提升，同时巨头之间竞争持续，字节跳动系强势进击。短视频行业用户数及使用时长不断上涨，成为互联网流量新高地；龙头集中度提升，抖音快手稳居头部地位竞争优势明显；受疫情推动电商渗透率创历史新高。对于内容产业及线下娱乐，在经历2020年又一轮调整后，对于估值低位的A股优质标的并不悲观，2021年的超额收益来自行业边际改善及业绩修复拐点，以及可能的估值修复机会，我们对于细分赛道龙头持续推荐逻辑不变。其中，游戏板块，随着各大公司游戏上线周期的变化，11月下旬买量压力放缓，后续关注重要产品预期及兑现情况，基本面决定分化；营销板块，疫情影响已逐步消减，宏观经济状况明显转晴，广告投放线上化趋势加速，Q4消费旺季及21年整体经济形势恢复可期催化行业增量；长视频板块，行业整体趋于存量竞争，平台更加需要依靠内容吸引力获得更多市场份额，关注各大视频网站明年内容布局，ARPU提升节奏、衍生生态拓展以及板块格局变化；同时关注内容价值提升下龙头制作公司；电影板块，疫情重击后，21年行业有望逐步复苏，同时行业寒冬带来龙头集中度优势提升；潮玩板块，疫情下的出口及需求增长的内销都有较大增长空间。风险提示：疫情不可控因素；政策监管风险；宏观环境变化；公司业绩不达预期等。

pOmPsMzQnMoOsNnOsNmQpOaQbP7NtRmMmOmMiNmNtRkPtRpN7NpNtQMYsRxOuOnPoP目录31. 互联网：数字化浪潮涌动，互联网经济加速发展2. 短视频：流量新高地，龙头优势明显，商业化提速打开业绩空间3. 电商：疫情加速革新，行业烽火再起4. 游戏：格局变化新机遇，龙头底部蓄势发5. 营销：新消费崛起创造需求，紧抓能够破圈的质优渠道龙头6. 长视频：存量竞争下，内容价值提升，变现探索并行7. 电影：行业进入景气恢复周期，供给被动出清龙头优势提升8. 阅读：新模式引巨头入局，行业变革孕育新机会9. 玩具：国内需求扩张，龙头崛起，市场广阔10. 投资建议

1.1. 互联网普及率加速提升, 网民规模达9.4亿, 新增网民近十年最高4来源：CNNIC，天风证券研究所注：CNNIC报告未公布2019年12月数据，披露的为2020年3月数据；新增用户为年化12个月的净增用户数，2020年3月数据已相应调整为年化数据。中国互联网用户规模、同比增速及互联网普及率新增互联网用户规模及同比增速➢疫情后线上经济继续快速发展，互联网普及率加速提升。截至2020年6月，中国互联网用户规模达到9.4亿，同比增长10.0%，相较2020年3月增长4.0%，互联网普及率达到67.0%，同比提升5.8百分点（提升幅度大于截至20年3月的五个季度提升4.9百分点），相较20年3月提升2.5百分点。从新增用户来看，截至2020年6月的年化12个月新增互联网用户约为8,500万，为近十年最高。对比美国约87%的互联网渗透率，我们认为中国互联网普及率仍有提升空间。➢移动互联网接近全面普及，基本贡献了所有新增网民。截至2020年6月，手机上网使用率已达到99.2%，移动互联网用户规模达9.3亿，年化新增移动互联网用户超过8,500万，基本贡献了所有新增网民。

5来源：CNNIC，中国电信，QuestMobile，天风证券研究所互联网...