中泰证券证券研究报告/行业用报2020年2月16日电气设备新能源车产业链长期附加值分布的探讨一新能源电力设备周观察评级:增持重点公司基本状况分析师:苏展简称执业证书编号:S074051905000320182019E2020E2021E2019E2020E2021E订443211宁德时代149.901.532.132.633.17Email suchen@r.qlzq.com.cn恩捷股份62.18.92璞泰来98.182.94分析师:邹玲玲先导智能49.062.03隆基股份32.18执业证书编号:S0740517040001通威股份17.80Email:zoul(@r.qlzq.com.cn国电南站分析师:花秀宁投资要点Emall: huaxn@r.qlzq.com.cn分析师:陈传红执业证书编号:S0740519120001Emall: chench@r.qlzq.com.cn分析师:戴仕远执业证书编号:S0740518070006Emall: daishyuan@rqzq.com.cn基本状况236行业总市值(百万元)1803707行业流通市值(百万元)2320241行业-市场走势对比投资结构预低压电器保持高景气AvM仔仔仔相关报告1.新能源电力设备周观察:欧洲电动汽、宏发股份、拓普集团、璞泰来、卧龙电驱等、风电光伏:通成股份车超预期，光伏需求平滑利好龙头阳光电源等:金风科技、日月股份、20200209明阳智能等2.新能源电力设备周观察:论电动汽车良信电器、麦格米特等。两极分化下开启全面替代20200202汽车产销不及预期、政策不及预期:去补贴化加速带来的市场波动风险光限电风险、技术更新的风险;电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。之后的重要声明部分
中泰证券ZHONGTAISECURITIES行业用报内容目录每周思考:......-3-1.1传统车产业链的价值分布:....................-3-以车企、tier1为价值核心,1.1.1市场:新车市场由车企主导,售后市场由经销商主导.......-3-1.1.2研发:以主机厂为主,部分tier1零部件具备引领技术的能力.-3-1.2头部零部件企业发展历程回顾-41.3新能源车供应链的价值分布探训.................-131主机厂对市场的控制力更强,但可能遇到共享的挑战….132电回路、智能化和热管理等赛道最可能出大市值标的..12.1新能源汽车(截止2020-2-16)-72.2新能源发电(截止2020-2-16)10.........-.11-三、5旧门3.1新能源汽车3.2新能源发电3.3电网&工控。四、投资建议...4.1新能源汽车84.2新能源发电004.3电网&工控.五、风险提示...20
中泰证券ZHONGTAISECURITIES行业周报一、每周思考:新能源车产业链长期附加值分布探计本周我们主要跟大家探讨一下新能源汽车产业链长期价值分布的问题这里不得不提一个理论:微笑曲线。微笑曲线理论认为“价值最丰厚的区城集中在价值链的两端一研发和市场",手里既没有研发也没有市场的企业,很难在产业链中保持比较高的附加值水平。我们首先探讨一下传统车的价值分布,再展望一下电动车产业未来均衡态下的价值分布[背景]在宏观经济下行压力下,投资者非常关注新能源车为代表的成长布的逻辑，一个新的视角去思考新能源车制造产业链(注:不1.1传统车产业链的价值分布:以车企、tier1为价值核心1.11市场:新车市场由车企主导,售后市场由经销商主导自1896年德国工程师KadBenz发明了一辆0.9马力的汽油机汽车开始全球汽车产业经历了一百多年的发展,汽车不仅仅作为代步,而且具备很强的奢侈品愿性,消费者对汽丰产品形成了非常强的品牌认知。例如国内消费者对BBA品牌的喜爱,时德系底盘质惑,对日系皮实的惯性认知等，是长期口碑传播和消费退代产生的。对终端消费者来说,哪里买车不重要，买什么车最重要，车企对消费者的影响力比经销商要强，再加上国内汽车经销体系一直有一定的垂直垄断,经销商的话语权进一步放削韶新车销佳市场卉古卜县坊水站车个学拾伯县龙佳后市场经销商的渠道优势就体现出来了,车企对售后的掌控力相对较弱。因此汽车产业的格局在汽车销售这个环节体现为:车企赚新车销售的钱，经销商主要赚售后的钱。1.1.2研发:以主机厂为主,部分tier1零部件具备引领技术的能力从研发强度看,汽车产业链主要以车企研发为主,但部分fer1零部件集团研发投入也非常高,这些零部件集团,在某些细分领域具备引领技术的能力。我们选取了4家典型的汽车零部件公司的发展历程为例,汽车领域的头部ter1公司有三个特点:(1)脱胎于主机厂和国产替代，以电装为代表;(2)深耕痛点，具备同步乃至领先主机厂的研发实力，...
