广发证券深度分析|食品饮料GFSECURITIES证券研究报告无糖茶行业专题行业评级买入前次评级以日鉴中,浅谈无糖茶未来报告日期2024-01-11相对市场表现核心观点:中国无糖茶行业处于快速成长期,对标日本仍有核大扩客空间,2022年我国无糖茶行业规模达73.8亿元,2017-2022年复合增速达32.5%为了判断行业扩容空间,我们以饮茶文化和习惯接近的日本为参照2023年日本无糖茶零售额占茶饮零售,总额的比例为82.5%,我国仅为9.5%,提升空间较大。从堂成叔国瓶装水上比最高为56.6%。我们认为造成该差异的符蓉SAC执证号:S0260523120002答无瓣、0添加月口咸清淡的特占导致部furong@gf.com.cn产品先发优势脱颖而出分析师张子健135%排名第正SAC执证号:S0260523030002可口可乐市上率15%排第付又zhangzijan@gf.com.cn分析师:杨琳琳SAC执证号:S0260514050004SFCCENO.BNC1170755-23480370yll@gf.com.cn别为2.4%和0.6%,请注意,符蒙,张子健开非香港证券及期货事务监察委员会同时加快海外事:作为茶饮赛道龙头能够长期维持着较为稳健的增长,仅在2009年,2015年和2019年因为原材料成本上升、消费税率提高和疫情等不可控因素出现了利润的下滑。相关研究国内无糖茶市场农夫山来领先优势明五鹏有望突围。2023年中国食品饮料行业:曙光已现,2024-01-0853.8%排名第一三得利市占率未来有望再诞生2-3家体量较大的参(1)农夫山泉农夫干2011年推出东方树叶.针对无糖茶饮料东方树叶在国内首创了很多技术,根据智慧芽数据农夫在茶领域的专利数量远高于同行。产品势的背后是研发和技术优势,长期来看我们认为东方树叶有望成为公司了东鹏饮料。东鹏于2023年9月推出新产品乌龙第二大增长引擎。（2上茶,产品端延用一贯的高性价比策略。与能量饮料属性类似,无糖茶对口味变化要求低,因此性价比和功能化可能是突破口,叠加公司的强渠道力,我们认为东鹏有望将能量饮料的成功经验复制到无糖茶赛道。风险提示。宏观经济不及预期;行业竞争加剧;食品安全问题。识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/26
发证券深度分析|食品饮料SECURITIES重点公司估值和财务分析表合理价值EPS(元)PE(X)EV/EBITDA(X)ROE(%)股票简称股票代码货币报告日期(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E41.202023/08/31买45.340.941.1643.8335.5228.2042.4243.57东鹏饮料605499.SHCNY172.362023/10/30买入232.454.946.6434.8925.9625.7019.2232.6531.74数据来源:Wnd、广发证券发展研究中心备注:表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明2/26
广发证券SFSECURITIES深度分析|食品饮料目录索引一、中国无糖茶行业:快速成长期,扩客空间....（一)行业空间:对标日本,国内无糖茶市场扩客空间大....7e(二)需求动力:茶饮健康化需求和瓶装水的替代效应.112128二、日本无糖茶行业:寡头竞争,伊藤因脱颖而出。一)竞争格局:寨头竞争，绿茶为主流消费品类二)伊藤园:专注茶饮料的龙头,实现全产业链布局三、国内竞争格局:农夫领先优势明显,东鹏有望实围(一)农夫山来;先发优势明显，龙头地位有望缩缠摔.…12二)东鹏饮料:产品端主打高性价比,渠道推力强四、风险提示......识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明3/26
广发证券SFSECURITIES深度分析|食品饮料图表索引图1:中国无糖茶行业处于快速成期..........图2:消费者对无糖茶的价格接受度。67图3:无糖茶行业发展历史….图4中国无糖签零售额占茶饮零售总额的比例.......日韩无糖茶零售额占茶饮零售总额的比例...........7图5:图6:日本无糖饮料比车围7:2072022年中国合格茶市场整体下滑…0o图8:日本无糖茶市场规模趋于平稳…图9:韩国无糖茶市场目前保持低速增长20图0:中国签饮销售果道结构(2023年)...99图11:日本绿签的零售额占茶饮零售总额的4.5%..............图12:图13:2021年茶叶主要品类销售量占比情.况.e图14消费老对无糖签饮版签品种的期待情况e图15:2023年中国软饮结构图16:2023年日本软饮结构日本无糖茶对水的替代放应明至02022年)17:图:无糖茶饮消费者的购买动机图19国20:日本晚装水的价格.10图21:日本无禄茶品牌竞争格局102023).一1111科科图22:日本无糖茶的畅销单品无糖签购...
