国信证券GUOSENSECURITES证券研究报告|2025年07月2日运动品牌行业专题优于大市如何看待产品周期以耐克、阿迪达斯、亚瑟士为例核心观点行业研究·行业专题行业趋势:疫情后品牌分化的基本面趋势带来规然不同的行情走势。运动户纺织服饰服装家纺外行业2024年规模约400亿美元,同比增长3.8%,行业稳健增长背后品牌优于大市·维持表现显著分化,股价走势差距更为悬殊。观察代表性的国际品牌耐志、阿油证券分析师:丁诗油刘佳来达斯和亚瑟士股价，以2019年初价格为基准，耐克走势呈倒V型，前半程翻倍上涨而后半程全部回吐;阿迪达斯小型反转，前期大涨近80%而后大幅S0980523070003下跌至-45%水位，再反转至累计上涨20%;亚瑟士持续新高，累计大涨近11倍。剖析三家公司股价成压阶段性推波助澜，业绩则是底层驱动力。市场走势耐克:不讲则泪心智下滑早于业绩拐点。2019-2021标普500业绩稳健增长来自科技引领和大众产品驱动2022-2023年股价下跌后短暂反弹，因供应链紊乱及库存问题初步解决。但nX科技商业化进度不理想埋下隐大跌后近日企稳，体现在专业品忧;2024-2025年业绩大幅走类市场份额有待回:搜索指数自202302持续下滑，早于业绩恶化和股份二阶段大跌的起点有警示意义。2025年耐克重户体育梦销加强只岫建论信证券经济研究所教指阿迪达斯“转运”判定参考与纺企产功切换：时尚品先回升。公司营销开支占比计划保持12%,区域化策略下注重优化投放效率率从不及2%提升至预叠加复古潮、箱根驿传等赛事赞助与时尚联名实现了高效品牌建设新周期阶段把握核心关应分阶段把握两个抓手:125能转化为业绩驱动力动安长立品环墙加村古营因Zoom)阿油/亚琴十则通过时尚破圈上升期进入瓶颈,首先体现在此时应观察产品供应调整情况。力,如阿迪SAMRA读孵化新品;同时应留意大品类赛道切换的机遇,例如前几年篮球鞋热度停滞而跑鞋需求持续崛起。未来户外越野或也将成新增长点请务必阅读正文之后的!
国信证券证券研究报告GUOSENSECURITIE风险提示:宏观经济大幅波动风险;原材料价格大幅波动风险;国际贸易和政治风险:行业竞争加剧风险:市场的系统性风险。投资建议:关注运动品牌产品周期，把握品牌势能向上的起点。国际品牌产业链方面，我们建议关注耐克新品周期接替的拐点,以及阿迪达斯新品周期接力上行的持续性，看好申洲国际、华利集团和谐物的配置机会。本土运动品牌方面，建议把握品类景气周期，关注企业产品创新能力与品牌影响力。。凭借多品牌复盖多元细分运动场景及高消费力人群的领首先看好安踏体育,先增长趋势：在领先的产品热度基础上携手中国奥委会与杨翰森等营销资源补齐品牌影响力;同时建议关注特步国际来自旗下索康尼品化,以及361度受益约基奇等球星带动的品牌热度提升潜力。重点公司盈利预测及投资评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
国信证券GUOSENSECURITIE证券研究报告内容目录行业趋势:疫情后品牌分化的基本面趋势带来截然不同的行情走势dc疫情后运动户外行业进入平稳增长阶段，品牌表现分化.......耐克、阿迪达斯、亚瑟士2019年至今股价走势各具特点v>估值阶段性推波助澜，业绩是底层驱动力…...............耐克:不进则退，产品战略错失良机,心智下滑早于业缴拐点….业绩与股价回顾:业绩稳步增长驱动前期行情，后续库存和竞争影响下震荡下跌…1产品战略复盘:专业品类心智引领但商业化落后，生活时尚繁荣过后忍痛收缩…182阿迪达斯:绝处逢生,时尚与跑步双轮驱动。产品战略复盘:科技商业化一时尚引领双轮驱动，本地化策略显成效…283消费者心智跟踪:新品带动品牌的关注度回升，领先于股价拐点，随后带来业绩回升…亚瑟士:专业高端化叠加时尚加速器，够就10倍涨幅业绩与股价回顾:高端专业跑步成功商业化、时尚产品破,全球市场驱动3o立总战略复母:以高端专业跑光远营打开品牌力向上的起点、用复古跑步热潮撬动利润大幅增长的杠3消费者心智跟踪:早期品牌影响力上升并未在业绩与股价充分体现,近三年业绩与股价爆发期影响力导总结:产品周期对运动品牌业绩至关重要、投资应判断周期阶段押握核心关注点导学来上升期:将营销大事件作为起点,关注商业化阶段市场音备环墙瓶颈期:热度持续回落关注供...
