电力设备新能源行业动力电池成本系列报告之四：钠离子电池，潜在空间广阔，宁德时代入局加速产业化-光大证券-17页会员免费优质

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 7 月 22 日 行业研究 钠离子电池：潜在空间广阔，宁德时代入局加速产业化 ——动力电池成本系列报告之四 电力设备新能源 钠离子电池：潜力巨大的电池路线 钠资源与锂资源相比，丰度更高、成本更低。随着全球电池需求量的迅速增长，以及锂资源空间分布的不均匀，中国电池产业链开始面临锂资源约束问题。与之相比，钠资源量储备丰富、分布广泛、提炼简单，大规模商用后，会有较大的成本优势。钠离子电池可以作为磷酸铁锂电池的替代品。在电池的核心性能上，钠离子电池的理论能量密度上限低于锂离子电池，但能量密度区间与磷酸铁锂电池有重叠范围。与锂离子电池相比，钠离子电池有以下优势：（1）集流体材料更便宜；（2）界面离子扩散能力更好；（3）离子电导率更高；（4）高低温性能更优异；（5）安全性能更好。钠离子产业化进程有望加快。早在 2020 年 6 月宁德时代成立 21C 实验室时，就把钠离子电池作为中短期的三个主要研究方向之一。2021 年 5 月 21 日，宁德时代董事长宣布公司将于今年 7 月份左右发布钠离子电池。我国的中科海钠公司也在近年来先后推出钠离子电池电动自行车、电动汽车和储能电站的示范。 电池材料：正负极材料变化较大 正极：钠离子电池与锂离子电池最大的区别在于正极材料。正极材料使用钠资源，将为钠离子电池提供巨大的成本优势。根据中科海钠披露的数据，钠离子电池（NaCuFeMnO/软碳体系）的正极材料成本，仅为锂离子电池（磷酸铁锂/石墨体系）正极材料成本的 40%左右。负极：中科海钠通过对碳源前驱体进行调研，发现无烟煤的成本低，平均 1800 元/吨，用无烟煤制备无定形碳负极材料将有利于大幅降低电池成本，并通过实验，最终研制出了无烟煤基钠离子电池负极材料。负极集流体：钠离子电池正负极集流体均为铝箔。根据我们测算，每 1KWh 的磷酸铁锂电池中，铜箔的价值量约为 50 元，占材料成本的 15%；铝箔的价值量约为 8 元，占材料成本的 2%。钠离子电池中铝箔替代铜箔后，每 KWh 电池中用于制作集流体的材料成本将会减少40 元左右，即材料成本的 10%左右。 应用场景广泛，预计 2025 年国内钠离子电池潜在应用场景的需求量为 123 GWh，以磷酸铁锂电池价格计量，对应 537 亿元左右的市场空间。钠离子电池在储能、电动两轮车与 A00 级别汽车领域均有较好的应用前景。预计 2025年国内储能需求 48GWh，两轮车需求 41GWh，A00 级别汽车需求 34GWh。当前这三个场景主要应用磷酸铁锂电池，若钠离子电池行业产业化顺利推进，当产能达到 GWh 级别时，设备折旧费用摊薄，其材料成本低的优势将显现出来，有望在储能、电动两轮车、A00 级别汽车等领域对磷酸铁锂电池实现替代。 投资建议：随着钠离子电池技术的不断进步、宁德时代入局推进钠离子电池产业化，钠离子电池产业链有望充分受益。建议关注：布局各大技术路线的电池龙头宁德时代；持股钠离子电池企业的华阳股份；受益于铝箔用量提升的鼎胜新材、南山铝业、明泰铝业、万顺新材；布局钠离子电池相关技术的翔丰华、容百科技、中国长城、欣旺达；钠资源企业中盐化工、南风化工、百合花等。 风险提示：钠离子电池技术产业化速度不及预期；其他电池技术路线降本显著；下游应用领域（储能、A00 级别汽车、电动两轮车等）发展不及预期。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 yinzs@ebscn.com 分析师：王威 执业证书编号：S0930517030001 wangwei2016@ebscn.com 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 wangzhh@ebscn.com 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 zhaond@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 fangyutao@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 huangshuaibin@ebscn.com 联系人：陈无忌 chenwuji@ebscn.com 股价相对走势 -30%0%30%60%90%120%20/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/06...