有色新材料行业太平洋证券 有色新材料首席分析师 李帅华SAC. S11905210700022021.12.25波动降低，深挖新能源材料2022年度策略.证券研究报告
市场回顾：全年涨幅第三（截止到12.15）57%47%44%38%36%30%20%0%10%20%30%40%50%60%电力设备煤炭有色金属基础化工钢铁公用事业环保资料来源：wind，太平洋证券整理
tYjWeWiXcZnVqRnPsR9PdNbRnPqQoMnMeRmNpNlOmOtN6MoPqOxNmRtNNZoPpN市场回顾：新能源上游标的是主角资料来源：wind，太平洋证券整理
行业特点：价格高位，波动降低大宗金属价格多在历史高点，供需短期难以逆转，预计高位震荡，波动降低资料来源：wind，太平洋证券整理
驱动力：从价格到业绩及需求◼价格弹性缩小，股价对商品价格开始钝化，小幅的涨价并不能刺激股价，大幅的涨价反而诱发价格见顶的担忧；◼价格持续高位，企业修复财务坑，业绩有望进入释放期，估值更有吸引力，高的安全边际吸引增量资金；◼需求景气度：新能源汽车、光伏、风电等高景气度领域的上游材料享受高估值；或者其他需求快速爆发的领域。
2022主要机会稀土永磁锂基本金属新材料
稀土：供需质变，政策暖风◼ 供给：海外无增量，国内靠指标，黑稀土绝迹；◼ 需求：新能源汽车、风电以及节能电机持续高速增长，形成主要需求增量；◼ 价格：本轮上涨始于2020/04，已经20个月，历次之最，原来每轮上涨周期不超过6个月，这是供需质变的体现；◼ 政策：稀土管理条例-产业首次立法；成立中国稀土集团，六大集团有望再度集中，意在提高产业话语权；
稀土价格：长牛走势0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-01海外抢货；打击黑稀土；国家收储；贸易商囤货；金融资本炒作多重因素叠加的畸形行情国家收储；打击黑稀土；环保督查缅甸进口紧张供需质变资料来源：wind，太平洋证券整理
稀土：低库存叠加旺季◼ 四季度生产旺季，补库放大需求；◼ 库存低位：不足3000吨，两周的量，历史最低位；◼ 稀土价格：10月开启新一轮的上涨；资料来源：百川资讯，太平洋证券整理
挣脱规律，商品中一枝独秀◼正常规律：需求爆发—价格大涨—供给上升—供需平衡—价格高位—供给大增—供需过剩—价格下跌—供给下滑—价格低迷—供给退出；◼高价高利润肯定刺激供给，供给释放无非就是时间长短而已，这就是周期，也是规律；◼稀土的供给有望挣脱规律：海外未来三年没有增量，但是国内受到政策指标限制，稀土要卖稀的价格，打压价格变成呵护产业，监管理念发生根本变化。这是未来稀土板块提升估值的关键！需求爆发，价格大涨刺激供给供需均衡供需过剩价格低迷，供给退出资料来源：太平洋证券整理
行业龙头-北方稀土◼ 全球轻稀土龙头：指标占比持续提升，2021年占比60%，2021生产指标增速36%，高于行业增速20%；◼ 业绩持续向好：2021前三季度归母净利润31.5亿元，预期Q4利润15亿，2021年45亿+，2022年利润70亿+，目前PE仅有25倍。中国稀有稀土, 10.1%北方稀土, 43.8%五矿稀土, 1.2%南方稀土, 24.6%厦门钨业, 2.0%广晟有色, 1.6%中国稀有稀土, 10.1%北方稀土, 59.7%五矿稀土, 1.2%南方稀土, 25.3%厦门钨业, 2.0%广晟有色, 1.6%资料来源：公司公告，太平洋证券整理
磁材黄金发展期◼新能源汽车：单车5kg毛坯，增量300-500万辆/年，对应2万吨磁材；◼风电：单位GW对应700吨（直驱），200吨（半直驱），年均40GW，大约1.8万吨；◼工业电机：2023年高效电机1.7亿kw，大约增量1.2万吨；◼钕铁硼磁材：预计未来五年保持25%增速新能源汽车, 29%工业电机, 17%风电, 26%其他, 29%资料来源：百川资讯，太平洋证券整理
2022主要机会稀土永磁锂基本金属新材料
锂：2022整体紧平衡，价格维持高位◼供需紧平衡，价格维持高位；◼2022年供给增量主要来自Talison（5）、SQM扩产（4-5）、Ngungaju（2）、盐湖（4-5），云母（2），川西（1-2），合计18-21万吨；◼需求增量略大于供给，整体维持紧平衡，结构性短缺；主要是电动车（16-20）拉动，合计20-25万吨；动力电池, 54%3C电池, 19%储能, 6%...
