汽车行业研究报告：智能驾驶之路-东兴证券会员免费优质

DONGXING SECURITIESwww.dxzq.net.cn 智能驾驶之路 汽车行业研究报告 张觉尹 研究助理 执业证书编号：S1480119070035 联系方式： zhangjueyin@dxzq.net.cn 李金锦 2021年5月18日汽车行业分析师执业证书编号：S1480521030003联系方式：lijj-yjs@dxzq.net.cn

p2 敬请参阅报告结尾处的免责声明  智能驾驶对汽车行业的变革  智能驾驶的实现策略  智能驾驶趋势判断 目录 东兴证券股份有限公司证券研究报告

sXiXmUjZeXqUmNrQ6MaO7NtRrRpNnMeRrRtOkPtRoOaQmNqOwMtQnQMYmMpOp3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 智能驾驶加速到来 电动化加速智能化进程：  燃油车时代，汽车电子规模即呈现出稳步增长  纯电动汽车由于减少了传统动力系统，电子电气化架构从分布式走向集中式，高级智能驾驶的实现成为可能。  智能化是电动化发展的下一阶段：电动车的个性化差异需要通过智能化体现。 图表1：我国汽车电子市场规模 图表2：从分布式到集中式EE架构 数据来源：德赛西威，东兴证券研究所 数据来源：博世,佐思汽车，东兴证券研究所 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%01002003004005006007008002010201120122013201420152016我国汽车电子市场规模-亿美元增速东兴证券股份有限公司证券研究报告

p4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 智能化对汽车行业盈利模式的变革 智能化使得以软件、数据驱动的盈利模式成为可能：  传统汽车企业以效率、成本驱动，高效率和低成本策略获取更高的市场份额  盈利模式：主机厂（整车企业）将标准化产品卖给经销商，获取一次性利润  周期性：需求与经济周期相关，新车型研发时间长拉大企业经营周期  低盈利性：全球竞争格局分散，盈利能力较低 图表3：传统汽车每一次大格局的变化都是生产方式的变革 数据来源：《改变世界的机器》，东兴证券研究所 每一产品的批量 产品类型数量 手工生产模式 1900年 大批量生产模式（福特），1914年 大批量生产模式（通用），20世纪20年代 精益生产方式（丰田），20世纪70年代 作者：[美]詹姆斯 P・沃麦克;[英]丹尼尔 T・琼斯 ;[美]丹尼尔・鲁斯 东兴证券股份有限公司证券研究报告

p5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 传统车企盈利情况：  毛利率：10%-25%的区间波动，销量与价格受需求周期影响  净利润率：总体在10%以内，低景气度阶段出现亏损。  ROE：除亏损年度，ROE在10-15%之间波动 图表4：丰田与大众1988年以来盈利能力变化 图表5：丰田税后净利润及增速 单位：十亿日元 数据来源：彭博，东兴证券研究所 数据来源：彭博，东兴证券研究所 -50510152025301988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018丰田汽车-毛利率大众汽车-毛利率丰田汽车-净利润率大众汽车-净利润率-200.0%-150.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%-1000-50005001000150020002500300019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018丰田-税后净利润增速东兴证券股份有限公司证券研究报告

p6 敬请参阅报告结尾处的免责声明 特斯拉的盈利分析：  特斯拉汽车业务收入由三部分构成：  汽车销售（无回购协议）：含汽车销售收入、FSD等自动驾驶软件包、OTA软件升级收入、充电服务等，2020年24,053百万美元，占比76.72%，增长25.2%  积分收入：卖积分收入，2020年1,580百万美元，占比5.01%，增长166%。  汽车销售（附回购协议）：2020年551百万美元，占1.75%，增长277%。 图表6：特斯拉-产品销售模式 图表7：特斯拉汽车业务收入及增速 数据来源：特斯拉官网，东兴证券研究所 数据来源：彭博，东兴证券研究所 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%050001000015000200002500030000201520162017201820192020汽车销售业务-百万美元增速东兴证券股份有限公司证券研究报告

p7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 特斯拉的盈利分析：  特斯拉毛利率高于BMW和戴姆勒：2020年汽车业...