2021年11月17日国金证券KSECURITIES证券研究报告总量研究中心固收专题分析报告固定收益专题报告初探高收益债基本结论高收益债又被称为垃圾债或授机级债券，起源于美国，一般认为标普、惠誉评级BBB-级、穆迪评级Baa3级以下或无评级的债券为高收益债。由于我国债券评级中枢较高、区分度低,市场上多以收益率来界定高收益价。将国内发行利率高于8%及二级收益率超过9%的债券划分为高收益伤美国高收益债市场的发展大致经历了萌发、兴起、调整、成熟四个阶段，截2021年10月末,美国高收益债存量规模为2.14万亿美元,占美国公司货存量规模的20.4%。行业方面，美国存量高收益债主要集中于金融，非必主体评级方面，以无评级为主，其次是BBB剩馀期限5年以上的高收益债占比近九成。投资主体段小乐分析师SC地业编号295130510001goankiaole@gzq.com.cn吴雷梅联队人4253只高收益债,实际违约589wuxuemel@gizq.com.cn其中34只后续实现了全额兑付,652018年起违约债券转让等相关制度相继推出高收益债二级市场流动性得到改目前无风险利率与景下高收益债亦成为部分风险偏好较高的投资者增厚收益和分散化投资的途行卷种类型方面,重视企债和短融中票,警惕公司债:投资品种上,产和民企。风险提示:宏观经济下行超预期,信用风险超预期、流动性收紧超预期敬请参阅最后一页特别声明
国金证券因收专题分析报告内容目录一、高收益债的概念.X二、他山之石-美国高收益债的发展及现..."1、美国高收益债的发展历史…52、美国高收益债的市场概.测.....................二、本土实践--国内高收益债的发展及现状..00001、中国高收益债的发展历程。2、中国高收盟债的市场概13、中国高收益债的违约概况心四、高收益债投资机会展望…..16五、风险.示....图表目录图表1:三大评级机构评级对照表图表2:海外市场高收益债存量分...........5图表3:美国高收益债历史发行情.况国表4:授机数年度发行人加权企业违的率变化.因表5:美国高收益债存量行业分布....图表G:美国高收益债主体评级以无评级为主…7图表7:CCC及以下平均收益率超过10%.......因表8:美国高收益债备评级平均制余期限图表9:美国高收益债机构投资者分布co图表10:前入名高收益债持有份额的机构投资.....图表11:2008-2010年高收益债发行情况09图表12:违约风险下2011年城投债收益率攀升(%)..因表13:历年高收益和募债券发行情况..回表14:2014年高收益债发行量历史最高.图表15:2016年煤炭和钢铁信用利差大幅走高.回表1:2018年民企信用利差大幅攀升图表17:历年信用债违约情况2图表18:历年高收益传市场存量规模和数量........因表19:2021年信用债发行利率走:(%)-图表20:2021年高收益债发行情况K图表21:存量高收益债券发行利率分布....1因表2:存量高收益传规模分布-分企业性.质..图表23:存量高收益传规模分布:分主体评级13因表24:存量高收监资规模分布:分债券类型14图表25:存量高收益债规模分布-分剩馀期限0.1g敬请参阅最后一页特别声明
国金证券因收专题分析报告因表26:存量高收益债规模分布分行业..4图表27:高收益地产债主体TOP20.15图表28:高收益城投债区城TOP20回表2日:历年高收送资选的率.1图表30:历年违约高收益债分布按类型...图表31:违约高收益债行业分布........图表32:违约高收益债收益率结构变化(只.)....图表33:违约高收益债后续兑付情况图表35:美国高收益债收益率走势…图表36:美国高收益债与投资级债历年回报情况图表38:我国高收益企业债历年回报情况.敬请参阅最后一页特别声明
国金证券因收专题分析报告IINOLINKSECURITIES从首支公募债违约到信用债违约的常态化,我国高收益价市场规模逐渐壮大进入投资者的视野。本文分别回顾了美国和我国高收益债的发展和现状,并对当前国内高收益债市场进行一定分析,以供投资者参考。一、高收益债的概念高收益债又被称为垃圾债或授机级债券,起源于美国。美国证券交易委员会定高收益债为具有较高的违约风险并被信用评级机构评为低评级的债券。由于投资者面临着更高的风险，这些债券通常以更高的收益率发行。海外市场依据评级来划分高收益债,高收益债与其他公司债相比发行人信用评一般认为标普、惠誉评级BBB-级以下或穆迪评级Baa3...
