股票研究国泰君安证券股票研究/2025.02.23现制饮品价格战趋缓,竞争格局优化社会服务业评级:增持·现制饮品行业更新上次评级增特刘越男(分析师宋小寨(分析师)021-38677706010-83939087liuyuenan@gjas.comsongxiaohan026736@gjias.com相关报告登记编号5088051603000350880524080011定逐步出炉,微信小店开放本报告导读:支持文旅消费，永辉天津调改茶饮咖啡行业竞争格局阶段性改善,头部品牌客单价企销热度高、预计春运跨区流行业更新没对华10年旅游签,微信小投资要点:X水雪游加速渗透,亚冬会外溢可投资建议:现制饮品价格战趋缓,竞争格局优化,推荐瑞章咖啡受益标的:蜜雪冰城、古茗。蜜雪冰城为平价现制饮品龙头，规供应链、品牌力壁垒高企，拥有卓越的先发优势，后来者难以超越。回中高站现制饮品市场，古茗研发推新能力强，国内开店空间依然广阔。国内咖啡龙头品牌瑞幸咖啡,格局优化，同店销售持续改善关闭15.02万家,净减少店数39.32万家。2024年咖啡门店新开6583家证券研究报告座城市开设新店。部分品牌门店数半年以来茶饮咖啡客单价企稳不佳,加盟商盈利能力下滑,客单价不再进啡2024Q3和2024Q4连续两个季度客单价同比转正，主要由于基数降低,公司收缩9.9补贴范围,竞争对手盈利能力下滑。奈雪的茶作为中高端茶饮代表，在理性消费趋势下,前期价格带大幅下移,2024年下半年以来客单价也已经企稳,我们认为茶饮行业价格竞争趋缓，以价换量的阶段暂告一段落风险提示:消费需求疲软，加盟店监督管理风险,行业竞争加剧食品安全问题。请务必阅读正文之后的免责条款部分
国泰君安证券行业更新茶饮咖啡门店增速放缓,价格竞争趋缓1、2024年茶饮咖啡门店数量增长放缓,茶饮出现净闭店。根据帘门餐眼统计,2024年茶饮门店新开1114万家,关闭15.02万家,净减少3.88万家,2024年茶饮门店数39.32万家,2024年咖啡门店新开5.35万家,关闭469万家,净增加6583家,图1:2024年茶饮净关店(万家)图2:2024年咖啡门店数小幅增长(万家)2024年奶茶门店数变化2024年咖啡门店数变化增加减少汇总减少汇总邓225.3543.2019.2519.9115.02-4.69880.00新开2024年底门店数新开2024年底门店数2023年底门店数关闭2023年底门店数关闭数据来源:帘门餐眼，国泰君安证券研究数据来源:帘门餐眼,国泰君安证券研究图3:2024年相比2023年开店减少、闭店增加(家图4：２０２４下半年起茶饮开店放缓（家）1200010000800074826364600015063150004000-827027471000020005000010+202220232024Q0f开店数闭店数●2023年新开门店数2024年新开门店数数据来源:GeoQData,国泰君安证券研究数据来源:壹览商业，国泰君安证券研究注:样本为GexQ收录的106家茶饮品牌注:样本为壶览商业收录的26家茶饮品牌20124年连销茶饮品牌门店数量增速放缓。中端价格带头部品牌持续迭代根据壶览商业,爷爷不泡茶和莱莉奶白成为2024年增长最快的茶饮品牌爷爷不泡茶从2023年底的276家门店迅速扩张至2024年底1111家,覆盖了121座城市;茉莉奶白则从2023年底的410家门店增长到2024年底的1003家，在102座城市开设新店。部分品牌门店数量下降，包括书亦烧仙草、甜啦啦、COCO都可等。表!:2024年头部茶饮品牌门店增速放缓(家)品牌2024年底门店量2024年净增门店量2024年门店规模增途爷爷不泡茶1111835302.54%茉莉奶白1003S144.63%霸王茶姬5902252774.87%心员昌茶颜悦色53.78%柠季手打柠檬茶Pra45.61%喜茶4472992
国泰君安证券行业更新林里手打柠檬茶23.35%马伍旺饮料厂22.17%蜜雪冰城4051021.89%19.95%奈雪的茶茶话弄17.16%柠檬向右15.79%益禾堂古茗乐乐茶沪上阿姨8476茶百道1点点快乐番薯甜啦啦8-7.63%COCO都可13.02%一只酸奶牛15.70%书亦烧仙草24.81%7分甜-28.06%苯酸奶108731.59%悸动烧仙草1264103244.95%合计1192561193111.12%数据来源:壹览商业2024下半年以来茶饮咖啡客单价全稳。瑞幸咖啡2024Q3和2024Q4连续两个季度客单价同比转正，主要由于基数降低、公司收缩99补贴范围,竞争对手盈利能力下滑。奈雪的茶作为中高端茶饮代表，在理性消费趋势下，前期价格带大幅下移,2024年下半年以来客单价也已经企稳,我们认为茶饮行业价格竞争趋缓,以价换量的阶段暂告一段落。图6:120%100%0%20%瑞率...
