国信证券证券研究报告|2025年8月1日GUOSENSECURITIES食品饮料行业深度：新消费研究之三即时零售应需而生,酒类品牌或迎新机遇行业研究·行业专题食品饮料·白酒/啤酒投资评级:优于大市证券分析师:张向作证券分析师:张未艾证券分析师:杨苑zhangxiangwei@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980525070005S0980523090003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
核心观点国信证券GUOSENSECURITIES酒类即时零售进入快速发展阶段,渠道净透率仍有较大提升空间。我们将即时零售定义为消费者生活方式驱动的“供给革命”和“效率革命",随着各大平台加大资本投入,本地生活或将进入新的发展阶段,即时零售平台也有望丛"卖商品"向"实场景"转变。对于酒类而言,即时零售拓宽消费场景、提供性价比渠道,2020年以来酒类即时零售渠道规模复合增速高于品类和渠道整体。2024年酒类即时零售市场规模360亿元,渠道渗透率约1.8%,供需两端驱动下仍有较大空间,我们测算2030年酒类即时零售有望达到600-900亿.元规模。当前即时零售渠道分为两种模式:1)平台模式整合资源，自营模式强把控供应链、衍生出垂类运营商;2>酒水垂类玩家全价位、全品类复盖，以歪马送酒为例，背靠美团平台资源，加盟模式较为清晰,测算净利率约12-18%,回本周期1年左右。酒类渠道模式加速转型，即时零售的快速发展具有一定必然性。伴随白酒、啤酒竞争格局逐步稳固，消费者已形成品牌心智。自酒渠道结作,运用数字化工具赋能渠道管理,效率提升趋势较为确定。啤酒渠道结构中非即饮部分占比60%。消费者重视体验和效率,折扣店等新零售业态快速增长;厂家和渠道的合作模式逐步转变，过去通过封锁即饮渠道的方式（如买断餐饮店）的效果减弱，即时零售帮助酒企获取下沉市场份额。酒企积极拥抱渠道变革,积极布局即时军售等线上福道试式，正如贵州茅台所表达的“从卖酒”向“卖生活方式”转变，即时零售渠道与消费者多元化场景深度结合,部分白酒、啤酒龙头积极布局新渠道，提前扩大消费者基础。茅台系列酒向美团、饿了么、抖音平台招募运营商，老窖&汾酒打造“直播+即时零售"结合的模式,数字化工具管理渠道,形成年轻人消费氛围。青岛啤酒较早布局即时零售,推出7天原浆产品,开展音乐节等新消费场景:华润啤酒与歪马送酒合作推出淡爽拉格;燕京啤酒则推动大单品U8与歪马送酒、京东酒世界合作。
核心观点国信证券即时零售架道带来酒类行业潜在机会和署点:1)即时零售营造年轻化产品的试错场，通常线上新品规模较小、酒企对价盘管理要求相对低,同时企业可以通过销售数据反哺产品研发和需求判断:2>酒企联合平台/渠道共创产品,以较低的渠道成本提升品牌口碑于白酒而言，即时零售渠道提供轻资产远营模型,有望盘活线下连锁业态:酒类连锁多数深耕某一片区,匹配即时零售渠道高效服约要求;以百川名品为例，具有大品牌背书,从批发商向零售商转型,积极尝试“酒驿站","美团闪电仓"等形式。于啤酒而言，结合产品创新,有望促进高端化趋势:即时零售渠道周转率高,主力啤酒突破短保品类讲入流涌渠道的壁垒、酒介推出精酿类、鲜啤类产品，提升盈利能力。投资建议:短期即时零售或难以对白酒、啤酒竞争格局形成较大影响，更多体现为消费者需求润察的途径;中长期生活方式改变、人口和产业结构转型下,抓住渠道变革机遇的酒企或具备更长的经营久期,推荐组合为山西汾酒/泸州老窖/贵州茅台/燕京啤酒/重庆啤酒。风险提示:宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱:消费税等行业政策:食品安全问题:即时零售渠道骑手成本影响利润率等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
目录国信证券01酒类即时零售发展情况:消费者需求"今天候场暑"，加速供给端发展02酒米洱道变革的必性，消费老生活方式转变洒供应链效率革命加速03行业潜机会新发点，连锁业态加转啤端化御来新专机04酒企加速布局即时零售渠道、创新线上销售横式05盈利预测、投资建议及风险提示明及其项下所有内容
即时零售渠道售卖"全天候场景",场景拓宽驱动酒类即时零售进一步发展国信证券GUOSENSECURITIES我们将印时零售定义为消费者驱动的“供给革命",核心价值是从“卖产品"向“...
