东吴证券：食品饮料行业深度报告-大众品春节调研反馈-乳制品旺销-基调稳健、复调龙头亮眼会员免费优质

证券研究报告·行业深度报告·食品饮料东吴证券研究所 1 / 11请务必阅读正文之后的免责声明部分食品饮料行业深度报告大众品春节调研反馈：乳制品旺销，基调稳健、复调龙头亮眼2024 年 02 月 21 日证券分析师 孙瑜执业证书：S0600523120002@..cn行业走势相关研究《动销韧性凸显，大众消费活跃——食品饮料 2024 春节旺季点评》2024-02-19《23Q4 食品饮料基金持仓分析：酒类持仓环比下降，大众品持仓略升》2024-01-29增持（维持）[_][_]投资要点 ◼ 礼赠需求旺盛，液奶春节旺销，奶酪格局改善◼ 1、液奶春节动销旺盛，龙头销售策略分化：1）堆头陈列：龙头重点布局礼赠品类，积极抢占货架堆头，伊利产品陈列中金典和安慕希占比相当，蒙牛陈列重心则在特仑苏。2）促销力度：伊利不同产品均有促销，金典促销力度较大，蒙牛价盘同比提升，促销政策收紧，龙头促销力度分化主因销售策略分化，伊利销售人员直接监督经销商费用使用和终端活动开展，终端直接减促力度较大，蒙牛则侧重于修复特仑苏渠道利润和价格体系，在经销商层面给予更多补贴和费用。3）渠道操作：除传统买赠促销外，春节期间乳企还进行了室外大棚陈列、千箱堆、抽奖等促销活动，减促活动更贴近消费者。◼ 2、奶酪竞争格局缓和，新鲜度同比改善：1）竞争格局：春节期间华东地区妙可蓝多货架陈列占比高于其他品牌，对比 23 年春节，恩泽宝、妙飞等品牌陈列减少，竞争格局缓和。2）新鲜度：24 年春节妙可、百吉福货龄均在 1 月左右，产品新鲜度同比改善，行业库存较为健康。3）促销力度：24 年春节伊利、百吉福奶酪棒折扣率同比收缩、价盘回升，妙可蓝多促销力度较大。◼ 基础调味品动销稳健，复调龙头动销旺盛。◼ 1、基础调味品动销稳健，健康化趋势显著：1）陈列&促销：春节期间海天、千禾、欣和均加大零添加、有机等健康产品推广力度，健康类产品折扣率高于普通产品；厨邦则重点发力厨邦酱油等主推产品，减促力度大于其他品牌，销售策略积极。2）新鲜度：春节期间海天产品新鲜度同比改善，货龄多在 3 个月以内，当前公司库存正常；千禾货龄较 23 年有所增加，但依然处于正常水平，当前渠道库存 1.6 个月，渠道动力足。3）动销：千禾货架较空，部分产品缺货，动销表现较好。◼ 2、复合调味品品类丰富度提升，龙头动销亮眼：1）品类丰富度提升：传统品牌占据货架陈列主要位置，但部分小品牌货架陈列同样醒目，产品主要为冷泡汁、拌料汁、泰式底料等新风味，产品包装也更为时尚。2）新鲜度：复调产品货龄普遍在 3个月以内，行业库存较为健康。3）动销：华东地区颐海国际不辣汤、天味手工牛油火锅底料等龙头主力产品均有缺货，龙头动销较旺。4）促销力度：复调折扣率低于基础调味品，价盘坚挺预计主因需求旺盛。◼ 投资建议：◼ 1）乳制品：礼盒装超预期下预计 24 年春节期间乳制品龙头伊利终端动销有望同比增长双位数，当前库存良性，开门红下全年收入有望实现稳健增长，重点推荐业绩稳健、低估值高股息龙头伊利股份。◼ 2）基础调味品：我们预计海天 24 年 1-2 月终端动销同比增长个位数，中炬 24 年 1-2 月发货端同比增长双位数，千禾 23Q4+24Q1 收入端合计有望在高基数上同比实现正增长。推荐改革红利持续释放的中炬高新、终端调研中动销势能较强的千禾味业。◼ 3）复调：预计天味 24 年 1 月出货有望同比增长双位数；颐海国际第三方同比增长较好、关联方春节表现超预期，24 年 1 月收入有望同比增长双位数。推荐动销改善、24 年有望开拓小 B 端新渠道的天味食品，春节动销表现积极的颐海国际。◼ 风险提示：餐饮复苏不及预期、成本端压力上涨风险、竞争格局恶化、消费力恢复不及预期、食品安全问题-30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%2023/2/212023/6/222023/10/212024/2/19食品饮料沪深300

请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告东吴证券研究所 2 / 11内容目录1. 乳制品：礼赠需求旺盛，液奶春节旺销，奶酪格局改善 ..............................................................41.1. 液奶：春节动销旺盛，龙头销售策略分化.........