解构IP商业化:内容、场哥与消费的三元共机中泰证券-IP行业深度报告ZHONGTAISECURITIES证券研究报告/行业深度报告2025年05月29日传媒评级:增持(维持)重点公司基本状况EPSPE简称2024PEG评级(元)202320242025E2026E202320242025E分析师:康雅雯泡泡玛特2250.812.35255.88.0953.2137.981.02执业证书编号:S0740515080001阿里影业0.030.0464.3326.29210.360.860.010.0176.82.68Email: kangyw@zts.com.cn上海电影30.43股价取自202除泡泡玛特外盈利预测采用WIND一致预期:泡泡玛特、阿里影业服分析师:晏诗雨才年截至3月31日。执业证书编号:S0740523070003报告摘要Email:yansy@zts.com.cn多种模式。授权对象分为内容类IP和形象类基本状况权方式囊括商品授权、上市公司数玩具是其主要品类。131终开发潜力大。24年国内市场年度授权商行业总市值(亿元)15,053.41，从消费倾向看,中国人均P行业流通市值(亿元)13,751.42不到美国的1/5,从产业链结构干美日水平（~70%)。行业-市场走势对比文化出海。1后人均年受型消费升级;四人口和社会结构变迁下，在国内打开授权及销售通路,推动IP行渠道建设日臻完善,文化出海迎黄金时代。数倍流水。授权金是IP前链路运作实物产品的授头部IP授权金在百物产品销售中,IP运营以产品销售中，1AA、AP.IAAP相关报告进而获得圈层泰传媒互联网]1Q25游戏情感陪伴:IP已升维为“情一收入持续攀手四收藏价值:IP衍生品本身具备艺术属非利润创新高》2025.05.06季报总结：恢复，奋楫笃行》2025-05-05浓度和商业裂变力。从P《卡游IPO再启，IP赋能价值跃升》2025-04-30,玩法/概率设置增命周期和ARPU，对道扩张是IP2C业绩弹性的流量变化带来新机遇。线下渠及其商业化。3个方向值得关注:看好IP行业投资价值有优质IP矩阵、强运营)潮玩龙头,推荐泡泡玛特,主卡游、52TOYS．元隆雅图、实丰文化;（2)拥有强内容创造力的内容厂商，关注上海电影、奥飞娱乐、荣信文化、汤姆猫、阅文集团、掌阅科技、中文在线;(3)拥有优质IP和B端客户资源的IP2B2C模式IP运营商，关注阿里影业、羚邦集团风险提示:P生命周期存续风险、全球宏观经济波动风险、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更新不及时风险。
中泰证券ZHONGTAISECURITIES行业深度报告内容目录一、IP授权是什么生意?.....................两类IP、两大主体、多种模式5701.2规模空间:中国市场千亿规模，后链路开发潜力大1.3发展驱动:后1万美金时代、人口结构变迁、日谷铺路，文化出海…二、IP商业化如何实现?2.1P的变现:前链略投权金“拖动"后链路数倍流水…172.2IP的价值:情绪价值投射于ARPPUIP授权玩家核心能力几何?3.1P潜力:P矩降看数量及自有占比，单一P看情感浓度和商业裂变力2适营能力:发行适营看供应链和玩法，用户运营唤强情感链!…3.23.3渠道能力:直营掌控力强，经销/加盟粮盖面广四、重点公司与投资建议:期待大IP及其商业化..........4.1泡泡玛特.........4.24.3阿里影业乐自天成(52TOYS)4.5上海电影奥飞娱乐.....4.7荣信文化....风险提示..
中泰证券行业深度报告ZHONGTAISECURITIES图表目录图表1:IP及P衍生品分类图表2产业主要参与方图表3图表4设时间感到压力的人数占比人数()................中国的本土化布局进程全球市场份额图表43Character.ai对话量前10的角泡泡玛特盲盒定价与概率设..............图表45:行业代表玩家P矩阵结构围表46:泡泡玛特分IP收入结构(亿元)图表47:Labubu被秦国正式赐予“神奇泰国体验官”称·号.图表48:Labubu成为爱马仕包“黄金搭档”图表49:卡游的稀有卡.............................文之后的重要声明部分
中泰证券ZHONGTAISECURITIES行业深度报告围表50:哪吒"斗天包"和小马宝莉“繁星包"的稀有度设置…图表51泡泡玛特的会员运营图表52泡泡玛特线上收入结构(亿元)图表53货机数量(台)]润情况(亿元)图表80影元获美影厂授权许可作品及许可商标(2023)图表83:奥飞旗下因表84:荣信文化单季度营业收入图表85荣信文化单季度毛利率(%)图表86:荣信文化原创IP“莉莉兰的小虫虫”请务必阅读正文之后的重要声明部分
中泰证券ZHONGTAISECURITIES行业深度报告一、IP授权是什么生意?1.1产业链概况:两类IP、两大主体...
