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区块链及区块链游戏研究：Play-to-earn展现元宇宙的未来证券研究报告 | 行业深度信息技术 | 互联网2022年1月14日禹世亮yushiliang@cmschina.com.cnS1090521070004顾佳gujia@cmschina.com.cnS1090513030002研究助理：陈永晟chenyongsheng@ cmschina.com.cn

2目录一、区块链简介二、区块链的技术架构三、区块链的应用场景四、区块链游戏五：案例研究：Axie Infinity六：风险提示

YX1XCWTVOV0WaQbP9PpNmMnPnPeRqQmNfQrQpR6MoPtRwMtOsNuOqMuM3一、区块链简介

41.1 区块链——集多重技术为一体的分布式账本➢2008年11月1日，一位自称中本聪(Satoshi Nakamoto)的人在一个隐秘的电子邮件平台“密码朋克”上发表了一篇名为《比特币：一种点对点式的电子现金系统》的论文。在这篇论文里，作者详细阐述了基于P2P网络技术、加密技术、时间戳技术等区块链技术的电子现金系统的理论，创立了去中心化的电子交易体系。➢狭义地说，区块链是一种将数据区块按时间顺序相连的链式、不可篡改和不可伪造的分布式账本（Ledger）。➢广义地说，区块链是一种按照时间顺序将若干数据区块相连的链式、无中心、不可篡改、不可伪造、集体维护、全程留下痕迹、交易可以追溯的分布式账本（数据库）。这里，每一个“数据区块”记录了一组交易状态信息；“分布式”是指在一个对等P2P网络中，各个节点通过平等的相互传递信息来通信和协调行动；“账本” 是一个非关系型数据库，即NoSQL数据库。图表：区块链结构图资料来源：36Kr，招商证券

51.2 区块链特点及分类➢ 区块链的四大特点：（1）去中心化：数据存储在多个节点上并由多方共同维护；（2）不可篡改：账本由全体节点维护，群体协作的共识过程和强关联的数据结构保证节点数据一致且基本无法被篡改；（3）开放、透明性：数据记录及更新对所有节点可见；（4）自治性：基于一套协商一致的规范和协议；➢ 区块链分类：许可链和非许可链。许可链主要包括联盟链和私链；非许可链也称为公链。图表：区块链分类资料来源：招商证券区块链非许可链公链许可链联盟链私链

61.3 公链、联盟链、私链对比➢ 公链：一种完全开放的区块链，即任何人都可以加入网络并参与完整的共识记账过程，彼此之间不需要信任。公链以消耗算力等方式建立全网节点的信任关系，具备完全去中心化特点的同时也带来资源浪费、效率低下等问题。公链多应用于比特币等去监管、匿名化、自由的加密货币场景。➢ 联盟链：联盟链由多个机构组成的联盟构建，账本的生成、共识、维护分别由联盟指定的成员参与完成。其开放性与去中心化性介于公链与私链之间，在某些场景中实适用性较公链更强。➢ 私链：中心化程度在三者间最高，其数据的产生、共识、维护过程完全由单个组织掌握，被该组织指定的成员仅具有账本的读取权限。图表：公链、联盟链、私链对比资料来源：招商证券去中心化程度效率参与主体单主体控制难度开放性公链联盟链私链

7二、区块链的技术架构

82.1 区块链技术架构应用层加密货币智慧城市DAPP企业应用API控制层（连接账本与应用层的中枢）处理模型链上模型、链下模型控制合约自动化脚本、智能合约执行环境原生环境、沙盒环境账本共识层奖惩机制PoX类协议PoW、PoS、PoST…BFT类协议PBFT, BFT-SMaRt...CFT类协议Kafka、Raft数据层信息模型UTXO、基于账户、键值对关联验证结构MKT、MPT、散列算法…加密机制非对称加密网络层组网结构结构化、无结构、混合式通信机制传播层、连接层、交互逻辑层安全机制证书、Tor、TLS…图表：区块链技术架构资料来源：招商证券

92.1.1 区块链技术架构——网络层是区块链信息交互的基础➢网络层：区块链网络层由组网结构、通信机制、安全机制组成。组网结构描述节点间的路由和拓扑关系，通信机制用于实现节点间的信息交互，安全机制涵盖对端安全和传输安全。➢组网结构：分为无结构对等网络、结构化对等网络以及混合式对等网络。➢通信机制：指区块链网络中各节点间的对等通信协议，承载对等网络的具体交互逻辑，例如节点握手、交易和区块传播等。通信机制可以细分为3个层次：传播层、连接层和交互逻辑层。➢传播层通过单点传播和多点传...