诚于民道相生HonestyShapestheWay toSuccess2020年黄金市场展望:更上一层楼中国民生银行金融市场部规划研究中心汤湘滨Tel:010-58560666-9656E-mail; tanexiangbin @ cmbo.com.cn2019/12/202019年随着全球不确定性的大幅上升,国际金价向上突破,长期走势再次出现转强的迹象。具体来看，2019年国际金价（截止至12月19日）全年上涨195美元，涨从黄金与国际主要资产的中长期相关性趋势看,近年来黄金的商品属性属性持续减弱,但是金融属性不断增强，黄金正在加速向对冲宏观不确定性、利率、汇率以及风险资产的"独特”资产转变。这主要表现在:首先,近年来国际金价与国际大宗商品的相关性持续减弱。其次，近年来国际金价与欧美股市的负相关性越来越强。最后,近年来国际金价与美国国债收益率、通胀预期和日元汇率等利率和避盼敏成性资产的相关性始终非常高。在全球经济基本面尚无全面陷入衰退风险的背景下,2020年国际各个资产市场的走势仍将主要受到全球不确定性和央行维持宽松货币政策这两大宏观因素的影响。展望明年这一宏观组合仍将支撑国际金价“适度”上涨。方面，随着美元流动性转向宽松,国际通胀预期有望上升、实际利率有望继续下行,美元指数将震荡走弱,美元流动性宽松将继续支撑金价上涨。另一方面，不确定性事件的频发仍将刺激避险情绪反复出现。由于当前国际风险事件有长期化的趋势(全球争端加剧,债务规模仍在增长以及负利率程度加剧）,避险情绪或需求的反复出邢右姐继支撑国际金价长期上综上所，预计2020企国际金价仍有适商上涨的空间，全年的波动区间有在每司1400至1650美元之间本报告由中国民生银行金融市场部研究中心提供,其中所有信息均来源于已公开资料,本中心对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告版权仅为民生银行所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用
诚于道相生HonestyShapestheWaytoSuecaes一、2019年国际金价向上突破,从长期走势上看再现转强迹象2019年随着全球不确定性的大幅上升，国际金价向上突破,长期走势再次出现转强的迹象。具体来看，2019年国际金价（截止至12月19日）全年上涨195美元，泓幅达15.2%，报收于每盎司1475美元附沂。在2019年国际金价再次转强的背后,我们发现三个值得关注的变化。首先,全球经济政策不确定性上涨至1997年来最高。这主要表现在随着美国贸易政策不确定性地大幅上升带动其货币政策、财政政策、移民政策的不确定性全面上升。另一方面。其次,全球经济的增长趋势进一步放缓,但仍能延续弱势增长,全球经济自身在短期陷入快速衰退的风险并不高。主要表现在美国经济增速仍在放缓,但经济趋势尚未陷入衰退;欧元区经济维持弱势增长;新兴市场国家延续分化,但国际资金有重新最后,全球主要央行重新回到降息或“鸽派"的货币政策导向上,美联储车9018年底停止加息后。2019年下半年美联储连隆息=次，并重新启动扩表作。而欧元区和日本央行也再度强调了极度宽松货币政策的必要性。其他主要央行在2019年以来已经降息一次或多次。另外，债务(政府）压制对货币政策的要求越来越高，负利率债券规模进一步上升。因此,全球央行对于黄金的储备需求越发重视,全球对黄金的投资需求（如:黄金ETF）增长较快。图1:国际金价长期走势和年度涨跌幅年度涨跌幅(右轴)80%20%lt.rll,d200S0-40%U661总08数据来源:Bloomberg本报告由中国民生银行金融市场部研究中心提供，其中所有信息均来源于已公开资料,本中心对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告版权仅为民生银行所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用
诚于民道相生HonestyShapestheWaytoSuccess,从长期趋势上看，国际金价在2019年向上突破了1100美元至1400美元间的五年震荡区间。目前看国际金价离历史上最高的年度收盘价只有11%的差距,离历史最高金价（1921美元)尚有23%的空间。(图|)图2:2019年国内金价与累计涨跌幅走势30.0%国内黄金现货价格年内累计涨跌幅)右转25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%280.0%2605.0%1812心心2019收据来源:Bloomberg从国内市场看，上海黄金交易所黄金现货价格在2019年(截止至12月19日)上涨48.1...
