宏观经济研究报告广发证券2021年11月27日GFSECURITIES证券研究报告2022全球经济展望复苏逆行分析师分析师:沈明高蔡俊韬园区SAC执证号:S0260519010002SAC执证号:S0260521070003SFCCEno:BRK759852-37191055020-66336037minggaoshen@gfgroup.com.caijuntao@gf.com.cnXhk清注意,沈明高开非香港证券及期货事务监察委员会的注册持账不可在香港从事受监管活动报告摘要:2022年全球经济"类滞账"风险大于"过热"风险。彭博一致预期认为,2022年全球GDP增速将达4.4%远胜疫情前2019年的2.8%,同时预测CPI为3.5%。我们认为,市场预测偏乐观,复苏或临逆风,使得明年今球年度增:很难持锋超过疫情前水平,为下调增速预期埋下伏笔。相对于“过热"而言,明年全球经济“类滞胀"的特征更为明显，即既要担心通胀压力升高。又要担心增长放慢。农传搬识了各国结形的光仪,传协增长模式面临更大挑战,夜情肆虐没有改变全球发达国家消费带动贸易的增,但发达国家消费垃动的疲本已现,G20中,发达国家的GDP份额已从2000年的85.4%,下降至2020刺激对消费增长的边际影响力明显下降过去经脸表明,增长囊退之后,紧接着的通常是增长效率的下降。发达国家的经验显示,经济深度衰退之后的3.5年合业业小(TEP)将下降3.4%效率损失定票乘自发业的资从更多高TFP行业向低TFP行业再配置非神低估,美国通胀是明年全球持续复苏中最重要的风险因素之一。目前美国存在从商品价格通使得美国通胀的粘性高于预期。自上个世纪七十年代来,美联储为代表的发达国家央行去化流动性,通常中国本次局装修国财具姓始好的机源在干房地产政中国的紧信用或独立干货币政策未来全球资产价值重估幅度或大于过去经验,中国房地产政策转型,将逐渐增加全融资产在配置中的重要性。新从市场股市而临调棘压力,未来部分与中国出口、房地产关联度较高的资美联储政策退出产很可能成为减值资产,部分新兴市场国家本市贬值和债务违约的风险增加。市场错误定价的资产、通胀和加息友好资产(大消费、金融、能源和部分房地产)、有创新赋能的资产,以及新兴行业如碳中和及新能源相关行业等，有机会成为增值资产。核心假设风险;新冠疫情反复甚至恶化。以美国为主的通胀是暂时的或过渡性的,商品价格通胀向工资通账传宽松政策。识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/30
广发证券SFSECURITIES宏观经济研究报告目录索引[TABLE_TITLE]...................-、"过热"还是"类滞胀"?69二、效率损失亿亿1旧22228三、价格反馈。（一工资通胀风险.............................(二)利率反弹,(三)汇率分化........四、紧信用环境.......五、估值得失与机会一)资产结构新趋...............................(二)紧信用下的资产配置…（三)估值得失与减值资产...六、风险提示....识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/30
广发证券SFSECURITIES宏观经济研究报告图表索引图1:全球新冠肺炎月新增感染人数及地区分布图2:美国季度实际GDP增速及连续三个季度以上负增长的对应时段….图3:主要机构时2019-20212022年全球及主要经济体实际GDP增选预测(%)7图4:G20:发达国家与新兴市场国家投资和消费增长(两年平均年化增选)…100图5:G20发达国家与新兴市场国家的出口市场价额图6:美国消费者信心指数与实际工资同比增长…0图7:美国消费者信心指数与实际消费支出同比增长。图8:主要国家央行总资产规模与名义GDP之比图日:主要国家公共债务会额与名义:CDP之.图10:1957-2019年中国和美国的实际GDP增选与TFP增速…eF:主要国家按购买力平价计算的TFP相对于美国的水.平.图11图12:全球贸易占GDP比重与全球GDP:增…0126图13:日本:央行资产负传款扩张与CPI同比图14:欧元区:央行资产负债表扩张与CP1同比..图15:美国:央行资产负债表扩张与CPI同比.图16:中国:央行资产负债表扩张与CPI同比.................11心:G3央行资产负债表增选与世界原油价格变化........图17:图18:美国失业率与CPI同比址美国劳动者网度收入网比与CP同.图19:图20.美国月主动鲜职人数占上月就业人数之比.一111旧图21:美国工业品PPI减CPI同比差与CPI同比图22:过去60年十年期单传收益率变化中因子影响比图23:主要机构对2022年全球及美国CPI的...
