KPMG毕马威中国经济观察2025年第三季度kpmg.com/cn
目录国要点综述经济走势]二季度经济维持韧性,政策迎新一轮布局外部环境不确定性提升,二季度投资增速放缓消费主引擎动能持续增强低通胀环境有望渐进改善货币政策注重总量充裕与结构优化多元化对外开放支撑贸易韧性人民币汇率稳中右升中国香港经济温和增长全球经济韧性尚存政策分析国务院发布关于持续推进城市更新行动的意见《民营经济促进法》正式实施,为民营经济发展注入强心针加快供应链数智化发展从商品到服务，消费转型助力经济新动能口《中央企业发展规划管理办法》发布,助企开展"十五五"规划编制附表:主要经济指标88
要点综述2025年上半年中国经济增速达到5.3%，高于年初政府设定的“5%左右”经济增速目标。二季度实际GDP同比增速达到5.2%，较一季度下行0.2个百分点。二季度季调环比增速为11%,高于2021年以来历史均值,好于市场预期。在美国高额关税影响下,二季度我国经济增速仍然显现韧性。一方面企业"抢出口?活动仍然活跃，带动国内生产保持旺盛。另一方面在“两新”政策支持下，居民消费、制造业投资对国内需求形成支撑。需要注意的是,下一阶段经济运行存在三方面隐忧。一是国内供需矛盾突出国内物价持续探底。6月规模以上工业产销率为历史同期最低值,二季度GDP平减指数为-1.39%，连续第九个季度为负，将对下一阶段内需的修复带来挑战。二是房地产修复进程仍不明朗。今年4月以来。售、投资、价格均出现不同程度回落，房地产对于内需改善的掣肘仍然左在三是下半年出口或将走弱。全球经济增速放缓，叠加美国正在设定新一轮的贸易协定，将对我国开拓新市场带来潜在负面影响产出方面，上半年工业增加值同比增长6.4%6,较一季度下行0.1个百分点。出口走弱是二季度工业生产放缓的关键原因。上半年出口交货值增速达42%。较-季度下行2.5个百分点。受美国高额关税影响,消费电子产品所在的电子设备电气机械行业，以及劳动密集产品所在的塑料制品、纺织服装、家具制品等行业在二季度生产活动均有所放缓。二也有两点支撑因素:一是部分商品国内需求保持旺盛，对冲外需收缩影响。二是上游商品如明、原油价格于二季度走强，提振了当期有色金属冶炼、石油加工业生产表现。展望下一阶段，国内生产动能或将持续放缓。一方面,下半年外需表现将在高基数,抢出口"效应退却后边际回落，出口导向商品生产将进一步回落。另一方面，针对当前国内存在的供需分化格局，当前政策高度关注“反内卷”，并通过行政调控手段平衡钢铁、煤炭等上游产业的国内供需格局，前期表现较为稳健的黑色、非金属矿产行业生产未来或将承压。
消费方面，上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，高于去年同期1.3个百分点，总体延续去年四季度以来的良好恢复态势。二季度增速较一季度加快08个百分点至5.4%,得益于以旧换新国补政策与电商年中促销活动的双轮驱动。沟车、家电、通讯器材、办公用品、家具五大类以旧换新商品拉动当期商品零售与此同时，以旧换新政策在引导绿色化、增长57个古分占，贡献率富达8440智能化消费升级方面的作用也在进一步增强，新能源汽车、节能家电、智能家电消费均保持较快增长。此外,情绪经济赋能轻奢、潮玩、健身等升级类消费展望下半年,由于国补前置更换耐用品对未来需求的透支影响可能逐渐显现,以旧换新对社零的拉动作用将趋于走弱。不过，伴随着稳就业和促消费政策的持续发力，服务消费和新型消费的不断拓展,消费仍将保持一定韧性,继续发挥经济增长的主引擎作其中二季度增谏为2.1%,较一季)制造业、基建、房地产投资均出现回落。制造业投资同比增速度的91%同落至67%、因外贸环境不确定性增加，叠加内需持续偏弱，企业投资活动相对谨慎。基建投资增课回落到7.6%,一季度下降近4个百分点，则受地方政府财政收入下行影响、展望下一阶段,"反大制造业企业投资意愿或将迎城市更新领域投资或将迎来新一轮资有望企稳回升,更好地承担起稳定经济基本面的角色。房地产方未来政府预计进一步因城施策释放居民住房需求,并可能提高增量资会城中村和危旧房改造等领域的支持,房地产投资动能或将在下季度的5.7%走强至6.1%。中国出口在全球关税风暴中展现出超预期....
