春节海外回顾&每周经济观察：经济分化，货币观望，资产避险-华创证券会员免费

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】经济分化，货币观望，资产避险——春节海外回顾&每周经济观察春节期间适逢海外各国公布经济数据以及央行召开议息会议的集中期，本文的回顾将从经济增长与货币政策两个视角观察春节期间海外的变化。一、海外经济：美国经济结构弱化，欧洲经济景气度回升美国经济结构有所弱化，消费走弱逐步显现。四季度美国 GDP 环比折年率初值 2.1%，虽较 Q3 持平，但结构却有所恶化：投资分项拉动率继续疲弱，而一向较为稳健的消费分项 Q4 拉动率也出现明显走弱。我们认为随着耐用品消费逐步下滑、个人可支配收入低迷影响后续消费动力，未来美国消费或将呈下行趋势，进而带来 2020 年美国经济增速整体放缓，近期 10 年期-3 个月国债利率再次出现倒挂，市场对经济的担忧以及对通胀低迷的预期再次升温，但在前期货币放松的支撑以及财政支出+地产投资继续托底的环境下，短期出现较大衰退风险的概率不大。欧元区经济景气度继续回升。1 月欧元区景气指数、制造业 PMI、ZEW 经济现状指数均有明显回升，此前我们在《越来越近的欧元反弹——再论欧美经济不一样的“差”》提出，欧洲经济将在 2020 年边际改善，这一观点正步入数据显现期。而欧洲边际改善、美国边际走弱的经济基本面组合将进一步体现在美元指数中枢或将在 2020 年下行，欧元则将进入相对强势周期。英国脱欧尘埃落定，仍需关注后续谈判进程。英国与欧盟在脱欧后尚需就贸易等领域的达成协议，但目前双方仍存较大分歧，尤其是在贸易领域，若二者无法达成合适协议，则过渡期后英国与欧盟将回到 WTO 框架下的贸易关系，接近于无协议脱欧，对英国经济冲击较大。考虑到目前脱欧已落地，政策不确定性大幅消退，短期英镑走势仍将偏强，而全年视角来看英国与欧盟的协议仍存不确定性，中长期英镑汇率或有一定波动。二、海外货币政策：美欧英央行皆按兵不动美联储：流动性呵护将延续，强调 2%通胀目标提高加息门槛。1 月 FOMC 会议决定联邦基金利率维持 1.5%-1.75%不变，符合市场预期，目前利率走廊失效问题已暂得缓解，为呵护流动性充裕美联储延长回购操作至 4 月。同时美联储此次重点强调通胀需达到 2%的目标，进一步提高了年内加息的门槛。预计2020 年尚看不到加息可能，全年货币政策的调息节奏将比较低频，估计仅有一次降息或按兵不动。欧央行：1 月按兵不动，启动首次政策评估。拉加德新任欧央行行长后，对货币政策调整不大，但多次呼吁欧元区采取更积极的财政政策，而从目前欧洲部分国家的态度来看，对加大财政力度的态度已有放松。欧央行此次议息会议决定启动货币政策战略审查，对货币政策工具、通胀目标等进行审查，后续欧央行是否会根据其审查结果修正货币政策工具包、通胀目标等值得持续关注。英国央行：短期或将按兵不动，年内降息预期仍高。英国央行此次在会议声明中删除了“有限且渐进地收紧政策”的指引。同时判断当前英国经济有早期迹象表明增长正在加快，但下调了 2020-2022 年 GDP 增速预期，并表示将根据经济增长走势决定货币政策方向。鉴于此，在此次议息会议后市场对短期降息预期大幅下调，但对 2020 全年的降息预期仍高达 70%以上。三、春节期间市场回顾：权益市场全数下跌，英镑欧元走强整体来看，1 月 24 日-1 月 31 日期间，受到中国疫情发酵、英国脱欧尘埃落定、以及美欧英央行决议的影响，权益资产价格普跌；汇率方面脱欧落地+欧洲经济向好带来英镑、欧元表现较强，而避险情绪带来澳元、日元表现也较强；大宗商品方面，因担心疫情影响全球经济增长与大宗商品需求，工业金属与原油多数走弱，而黄金则因避险情绪小幅上涨；国债方面全球债市普遍上涨。风险提示：中国疫情持续时间较长，美国经济超预期下滑，英国与欧盟谈判进展不顺利证券分析师：张瑜电话：010-66500918邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001联系人：殷雯卿电话：010-66500833邮箱：yinwenqing@hcyjs.com《【华创宏观】中央之”念“，部委如何“回响”？——30...