证券研究报告|宏观专题德邦证券TopsperitySecuritie深度报告2025年10月29日宏观专题未来五年十大宏观趋势"十五五"系列研究之一证券分析师投资要点:资格编号:S0120524010005邮箱:chenggiang@tebon.com.cn薛威综合考量国内外环境形势及经济社会发展规律,我们认为未来15年有望现划下资格编号:S0120523080002十大宏观趋势:邮箱:xuewei@tebon.com.cn谭诗吟:世界政治经济格局走向"两超多桓"。中美继续维持“高集中度”的经济资格编号:S0120523070007地位,同时保持"有限挂钩"的经贸合作。南亚、中东、东南亚和拉卖地区等"金邮箱:tansy@tebon.com.cn球南方"正在快速追赶,并有望孕育新的多极主体。欧洲、日本等传统“多强"国家仍面临诸多政治经济问题、弱化其参与全球事务的能力。资格编号:S0120525070002邮箱:daikun@tebon.com.cn全球货币体系加速重。欧元区、亚太区域以及金砖国家正在积极推进区为"去美元化"做积极应对。数字货币的快速发展为去美元化研究助理和多中心货币体系提供了技术支撑,将进一步弱化美元的垄断性优势。金融市场也在为这一趋势积极分散风险。许多投资者正在重新思考持有美元资产的比例。何明洋邮箱:hemy@tebon.com.cn量庞大,即便经济增速放卢柯源。经济结构调整与内需邮箱:luky3@tebon.com.cn具韧性。与此同时,产业链外溢驱动增强、将使得中国在全球经济与跨国需求联动的乘数效应,也会提高中国对于全球经济增长的实际贡献水平。相关研究折质生产力将助力中国制年该比例有望跃升至45%预计将超过商品消费变。传统"硬投资"增速将持续放缓。"投资于人"有望接!"成为扩大有效需求的关键力量。领先"。当前及未来一段时期实体经济”的重视程度正逐步增强。中国相关产业药和常各产业链优势、催动本身强劲的发展动能和潜力。通过有效的产能迭代、产能保全、产能储备策略及其实施成效,有望奠定中国未来实现大部分产业领先的基础。趋势六:区域发展格局从“雁阵模式"到"多核协同"。国家将加力支持主要经济增长极发展并更好发挥其辐射带动作用,京津熏、长三角、粤港澳大湾区、成渝等主要经济增长极地区生产总值占全国的比重有望在现有512%的基础上。进一升至53%左右,与此同时“硬联通"与"软连接"的逐步完善将助力“多核”之间深化协同。趋势七:"股权财政"逐步取代"土地财政"成为促进地方经济增长的主流模式未来一段时期"股权财政"业化人才积累等诸多有利因素,将助推"股权财政"模式实现跨越式发展。并进一步引发社会治理方式的深刻变革。趋势八:人口老龄化加剧但新生人口下行趋势趋缓。"十五五"时期，我国老龄化或将加速深化,劳动力的结构性约束有所增强。出生人口下降势头趋缓,人口极端
德邦证券宏观专题下滑阶段有望结束。人口红利逐步由数量向质量转化。人口结构重塑将成为经济初性与竞争力重估的关键变量。趋势九:居民房产从“投资品"转为“消费品"。房价下跌打破房产长期升值预期“低租金收益+高资本增值”模式难以为继,房产投资回报出现弱化。"十五五"期间,房价收入比下行趋势预计仍将延续,房价收入比将继续受到收入等基本面因素的制约,从而进一步巩固住房“以居住为本"的属性。随着投机预期退溯,住房正更多地被视为耐用消费品,购房决策日益取决于房屋的实际效用、居住品质以及折趋势十:资本市场成为家庭财富增长的重要途径。"十五五"时期预计我国将处在低通胀、低利率与流动性合理充裕的金融环境之中,政府与企业的债务负担相对可控,财政与金融政策更好协调发力。资本市场的功能重塑也将为财富结构转型提供坚实支撑、推动资本市场从“融资市场"向"投资市场"和"财富市场"转型、并深刻改变社会分配与创新机制。推动中国家庭财富结构从房地产主导，向以股票。风险提示:地缘政治风险、改革进程不及预期、政策传导与落实不畅2134请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
德邦证券宏观专题内容目录趋势一:世界政治经济格局走向“两超多机.".…6S趋势三:中国持续为全球经济贡献最大增量.12.13趋势五:政策规划目标从追求“产业升级"到“产业领先…...................17趋势六:区域发展格局从“雁阵模式"到"多核协.同.*….................19趋办七:"股叔财政"诉步取代"土地财政"成....
