6月宏观经济指标预测与7月政策前瞻：复苏速度放缓会员免费

请务必参阅尾页免责声明 1 扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果 复苏速度放缓 ——6 月宏观经济指标预测与 7 月政策前瞻 宏观研究部鲁政委兴业银行 首席经济学家华福证券 首席经济学家郭于玮高级分析师电话：021_22852641邮箱：guoyw@cib.com.cn蒋冬英高级分析师电话：021_22852639邮箱：jiangdongying@cib.com.cn张文达分析师电话：021-22852650邮箱：zhangwd@cib.com.cn摘要 2020 年 6 月的主要宏观数据将在 2020 年 7 月 10 日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对 2020 年 7 月的政策情况给出研判。数字格局：复苏速度放缓。增长方面，由于雨水天气影响施工进度，且工业增加值和社会消费品零售的同比基数偏高，虽然 6 月固定资产投资、社会消费品零售和工业增加值同比有望进一步上升，但改善的幅度或小于5 月；物价方面，基建提速或带动 6 月 PPI 环比转正，6 月 PPI 同比降幅大概率收窄，需求改善使 6 月肉类与蔬菜价格超季节性上涨，CPI 同比可能有小幅反弹的风险。情绪预期：疫情反复牵动市场情绪。6 月下旬美国新冠单日新增病例数量再度上升并突破前高。6 月国内部分地区疫情也出现反复的迹象。疫情的反复或影响经济活动恢复的进程，并对市场情绪产生扰动。政策预期：年中政治局会议为下半年经济政策定调。6 月央行加大公开市场操作力度，资金面不再进一步收紧。从逆回购加权平均期限来看，6 月逆回购平均期限低于过去的跨季时点，或折射出央行不愿过度抬升资金成本。考虑到 7 月特别国债发行量较高，6 月 17 日国常会提出的降准可能在7 月落地。政治局会议或于 7 月召开，并对下半年宏观经济政策做出安排。在经济指标边际改善，但疫情仍存反复风险的情况下，我们需密切关注年中政治局会议对当前经济形势的判断和对下半年经济政策的部署。关键词：经济预测 宏观研究 月度报告 2020年6月28日

月度报告／宏观经济 请务必参阅尾页免责声明 2 图表 1 兴业宏观指标预测指标变动方向6 月预估7 月预估20205 月20204 月20203 月20202 月PMI（%）↓50.350.550.650.852.035.7工业增加值（%）↑4.65.04.43.9-1.1-25.9GDP（%）2.8-6.8CPI（%）↑2.52.22.43.34.35.2PPI（%）↑-3.2-2.9-3.7-3.1-1.5-0.4M2（%）↑11.311.511.111.110.18.8M1（%）6.87.96.85.55.04.8新增贷款（亿）↑20000136001480017000285009057贷款增速（%）↑13.313.413.213.112.712.1社会融资总量（万亿）↓3.102.503.193.095.160.86社融增速（%）↑12.613.212.512.011.510.7固定资产投资（%）*↑-3.2-1.6-6.3-10.3-16.1-24.5社会消费品零售总额（%）↑-0.80.7-2.8-7.5-15.8-20.5出口（%）↑-2.0-8.0-3.33.5-6.6-17.2进口（%）↑-6.0-10.0-16.7-14.2-0.9-4.0顺差（亿美元）↓551441629.9454.2198.8-71.0FDI（亿美元）↑1608098.7101.467.4DR007（%）1.961.961.541.461.842.17NCD 3M（%）2.162.341.711.752.542.78一年期 LPR（%）3.853.853.853.854.054.05大行法定存款准备金率（%）12.512.012.512.512.512.5注：*为累计同比增速。表中 DR007 和 NCD 3M（NCD 发行利率）为月度中枢水平。大行法定存款准备金率指大型存款类金融机构人民币存款准备金率。一年期 LPR 和法定存款准备金率均取月末值。资料来源：WIND，兴业研究  官方 PMI：50.3%，较上月回落 0.3 个百分点 尽管 3 月至 5 月 PMI 连续 3 个月处于枯荣线以上，但 PMI 不同分项的表现显著分化：一方面，3 至 5 月生产分项持续处于 2008 年以来 55%分位数以上；另一方面，同期新出口订单持续处于 2008 年以来 34%分位数以下。新订单分项的表现好于新出口订单分项，但也明显低于生产分项。这反映出，在疫情之后我国制造业生产的恢复快于需求。在复工复产率已经较高，而需求恢复偏慢的背景下，生产改善的速度或放缓。高频数据也显示，6 月中上旬 5 大电厂发电耗煤环比涨幅较 5 月有所下降。因此，6 月 PMI 或下降至 50.3%。 图表 2 生产恢复快于需求

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