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DONGXINGSECURTES东兴宏观研究深度报告美国及其他海外宏观经济形势展望康明怡宏观研究员分析师:康明怡东兴证券执业证书编号:S1480519090001联系方式:021-251029112021年5月18日DONGXINGSECURITIESkangmy@dxzq,net.cnwww.axzq.net.cn

主要结论:美国经济复苏中斯东兴证券实体经济处干经济复苏中期经济复苏:不均衡。U的右半侧底部朝上生产脊料供给学困干疫情通胀:四季度需要关注回落速度大类资产配置:股牛债熊政策宽松财政政策加税、基建货币政策年内不变美十债上限:165~190bp美股积极东兴证券股份有限公司证券研究报告|2东方财智兴盛之源

目录东兴证券。消息面实体经济政策评价资本市场东兴证券股份有限公司证券研究报告|P3东方财智兴盛之源

1.消息面:东兴证券没情对供应链的冲击劳动力方面9月后可缓解;原料方面可能延续至明年。、疫苗有效性:以色列、美国、英国、巴西产能:发达国家:今年发展中国家:明年复工节奏9月后有望加快后续基建观望本兴证券股份有限公司证券研究报告/p4东方财智兴盛之源

2.实体经济:U型右半侧东兴证券GDP疫情对复工节奏的影响2季度经济具备快速复苏条件4季度不确定抬升通胀通胀。。供给短缺、基数效应4李度需要关注回落速度大周期开始具备通胀的某些条件东兴证券股份有限公司证券研究报告|P5东方财智兴盛之源

东兴证券GDP先V再U的右半侧图表:美国经济复苏的路径15105(10)2021-112023美国:GDP:不变价:折年数同比预测数据来源:wind,东兴证券研究所/p6东方财智兴盛之源东兴证券股份有限公司证券研究报告

2.买体经济:没情的特殊性东兴证券疫情对经济产生因果关系的链杀是疫情对复工节奏的影响。。经济对疫情的适应性复工节奏疫苗预期东兴证券股份有限公司证券研究报告|P7东方财智兴盛之源

2.实体经济:2-3季度快速复苏东兴证券消费受益干疫情补贴居家、医疗支出储蓄上升投资房地产一枝独秀R&D回落次之东兴证券股份有限公司证券研究报告|PB东方财智兴盛之源

2.实体经济:23季度快速复苏东兴证券居家消费支出受疫情和通胀影响高涨出行受限导致储蓄高涨图表:美国储蓄高涨9.69.69.29.28.8808.48.48.08.07.67.67.2>6.86.817-1218-1219-1220-12一美国:个人消费支出:不变价:季调:自然对数美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调:自然对数美国:总储蓄:季调:自然对数数据来源:wind、东兴证券研究所东兴证券股份有限公司证券研究报告|Pe东方财智兴盛之源

2.实体经济:投资支撑总需求:科技和设备投资东兴证券疫情加速数字经济的到来。有利于R&D和设备的更新投资图表:美国投资分项:知识产权和设备恢复讯递1,300.001,100.00900.00700.00500.00300.00E0-00060-0002ED-Z00260-TO0ZED-TO060-2002ED-DO060-ED00ED-EDO美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:设备:季调美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:知识产权产品:季调资料来源:Wind、东兴证券研究所东兴证券股份有限公司证券研究报告|P10东方财智兴盛之源

2.实体经济:投资支撑总需求:地产复苏东兴证券低利率、疫情刺激地产投资图表:美国房贷利率处于历史低点906.6806.05.4604.802303.683.005-12-3107-12-3109-12-3111-12-3113-12-3115-12-3117-12-3119-12-31美国:30年期抵押贷款固定利率(右轴)资料来源:Wind、东兴证券研究所|p11东方财智兴盛之源东兴证券股份有限公司证券研究报告

2.实体经济:投资支撑总需求:地产复苏东兴证券低库存支撑地产投资图表:低库存支撑地产投资2100V21001800180015001500120012003900S900600600300300o05-1207-1209-1211-1213-1215-1217-1219-12美国:新建住房销售:折年数季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数美国:成屋销售:库存资料来源:Wind、东兴证券研究所/p12东方财智兴盛之源东兴证券股份有限公司证券研究报告

2.实体经济:投资支撑总需求:地产复苏东兴证券地产投资分化。图表:美国地产投资分化一车千套1800180016001600140014001200120010001000800800600600400400200200651270127351201285129012】9512001205121012151220160-12美国:已获得批准的新建私人件宅:折年数:1单元美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数:2-4单元美国:已获得批准的新建私人住宅:...

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