宁波水表公司深度报告-智能手表-行业龙头，NB-IoT 物联网智能水表迎风口会员免费优质

请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告 / 公司深度报告行业龙头，NB-IoT 物联网智能水表迎风口报告摘要：水表行业龙头，智能水表增长迅速。产品品类全，覆盖几乎所有市场需求，客户集中度分散。技术行业领先，起草多项行业标准。营收增长加速，智能水表销售占比逐年提升，从 2015 年的 19.79%提高到 2018 年的 39.41%，智能水表毛利已经超过机械水表。预计2019 年开始，智能水表销售收入将超过机械水表。当前满产满销，IPO 募投新增智能水表产能 405 万台，投产后智能水表产能将超过600 万台，整体产能超过 1400 万台，机械表和智能水表产能都将成为最大的企业。2018 年水表市占率超过 10%，随着智能水表快速增长，市占率已经开始提升。NB-IoT 写入 5G 标准，智能水表迎风口。3GPP 对于 NB-IoT 协议进行进一步的演进和升级，为 5G 标准组成部分。三大运营商NB-IoT 基站基本实现全国覆盖。政策层面对“三供一业”、“一户一表”、管网分区计量和漏损管理、表计轮换提出了明确的要求。当前全国城镇公共供水管网漏损率仍在 20%以上，政策要求 2020 年控制在 10%以内。2019 年初，国家市场监督总局和住房和城乡建设部强化“三表”轮换管理。认为智能水表年市场空间或超 80 亿元，其中NB-IoT 智能水表是其中重点。智能水表对交付、技术等要求提升，行业集中度有进一步提升的可能性。盈利预测：预计 2019~2021 年营业收入为 13.82、17.87、23.71亿元，三年复合增长率 32%；归母净利润为 2.15、2.84、3.86 亿元，三年复合增长率 41%；EPS 分别为 1.37、1.82、2.47 元，对应 2.3日收盘价的 PE 为 17.50、13.22、9.74 倍。维持“买入”评级，给予公司 2020 年 20 倍 PE，对应市值 56.80 亿元，六个月目标股价 36.41元，成长空间 51%。风险提示：系统性风险；人民币汇率升值的风险；原材料价格波动的风险。财务摘要（百万元）2017A2018A2019E2020E2021E营业收入8141,0291,3821,7872,371(+/-)%-1.46%26.42%34.29%29.30%32.65%归属母公司净利润121137215284386(+/-)%-7.18%13.06%56.55%32.43%35.67%每股收益（元）0.780.881.371.822.47市盈率30.9827.4017.5013.229.74市净率8.987.363.052.481.97净资产收益率(%)29.00%26.86%17.41%18.74%20.27%股息收益率(%)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%总股本 (百万股)117117156156156买入上次评级：买入股票数据2020/2/36 个月目标价（元）36.41收盘价（元）24.0512 个月股价区间（元）19.51～39.10总市值（百万元）3,760总股本（百万股）156A 股（百万股）156B 股/H 股（百万股）0/0日均成交量（百万股）3历史收益率曲线-25%-14%-3%8%19%2019/22019/52019/82019/11宁波水表沪深300涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益3%2%-11%相对收益14%8%-24%相关报告《宁波水表(603700)：老牌水表企业，智能水表增长迅速》--20200113《新天科技(300259)：公用事业领域物联网终端龙头，低估值、超预期》--20191222《新天科技(300259)：公用事业领域物联网企业向龙头迈进》--20191027证券分析师：孙树明执业证书编号：S0550518010001010-58034574sunsm@nesc.cn宁波水表（603700）饮料制造机械设备发布时间：2020-02-04

请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 宁波水表/公司深度报告 目 录 1. 老牌水表厂商，改组上市 .................................................................................. 32. 水表行业龙头，智能水表增长迅速 ................................................................... 32.1.公司产品品类全，技术行业领先...........................................................................................32.1.1. 公司产品品类全，覆盖几乎所有市场需求................................................................................... 32.1.2. 技术行业领先，起草多项行业标准 ............................................................................................. 52.2.水表行业龙头，智能水表占比提升迅速....................