长城证券证券研究报告GREATWALLSECURITIES汽车行业投资评级:推荐(维持)从周期、终端、赛道三大维度剖析汽车报告日期:2020年07月08日行业投资机会分析师分析师:孙志东s1070518060004汽车行业2020年下半年投资策略021-31829704网suzhidong@cgws.com重点推荐公司盈利预测分析师:刘佳S1070520050001EPS021-31829693股票名称网jialiu@egws.com上汽集团联系人(研究助理)刘欣畅吉利汽车(H)0.93S1070119070020广汽集团(H)0.780755-83515597liuxinchang@ogws.com长城汽车6.57三花智控0.4253.4343.60行业表源华城汽车11.9910.89福耀玻璃17.1610%一拓普集团0.537.68-10%心-20%一沪深300中鼎股份13.03汽车宁波华翔10.98数据来源:贝格数据银轮股份新泉股份28.5121.26相关报告艾可蓝1.6c49.1533.14半年度投资策略龙蟠科技31.7223.530.59保隆科技1.191.4626.6121.69贝斯特0.981.2220.7416.66核心观点从周期维度来看,乘用车板块位于周期底部区域,期待触底复苏。目前汽车行业处于销量底部+业绩底部+估值底部+机构特仓底部“四重底"状态。20Q1汽车行业历史最差财报季已过，汽车行业估值(PB)基本到达了近10年的最底部区域,机构特仓比例也基本为近10年最低水平。乘用车为典型的可选消费品,随着国内外疫情基本控制之后,国内外经济修复,乘用车产业链优质标的的估值和盈利将双提升，迎来戴维斯双击,从终端维度来看，建议关注豪华车、特斯拉、大众MEB这三个弹性大确定性强的方向。0长期来看,消费升级是大趋势,乘用车消费需求逐渐从首购转向换购,增购需求,中高端车型或者说豪华品牌汽车将更加受益。并且豪华品牌汽
长城证券半年度投资策略车最近几年加大入门级产品布局,实施价格下沉战略,入门级车型价格6经下探到20万元左右。未来随着人均收入进一步提升,消费升级趋势和增购换购趋势会更加明显,看好豪华车市场的持续表现。我们认为国产特斯拉在中国放量确定性很高,因为特斯拉的品牌效应叠加其高度智能化的系统和领先的BMS系统使其在同级别车型(电动车和燃油车)中具备较强的竞争优势,且国产零件配套率的大幅提高推动成本降低将进一步提升其性价比。2020年开始,特斯拉零部件国产化率将大幅提升,国产后放量又非常确定,特斯拉零部件供应商将充分受益0大众MFB平台车型最产时间相对干其做的主流合资品牌转早。具有一定的先发优势,有望率先受益电动化趋势，抢占电动车市场份额。类似于特斯拉国产化给零部毕业带来新增量，大众MEB车型国产化也能给其零部件供应商带来重大机会,并且大众MEB电动车相对于特斯拉来讲,均价更低、更加亲民、系谱更加完善,其国产后产销规模将非常可观,将给国产零部件供应商带来较大弹性。从赛道维度来看，建议密切关注电动化、智能化、排放升级三条优质弹性赛道0电动化:1)政策端:欧洲碳排放标准趋严,并且各国为鼓励电动车推各大整车厂全面发力电动化,推出出税收代电和补贴政策2)任给端优质电动车产品，极大的改善了电动车的供给。3)需求端:电动车相对于燃油车的优点吸引越来越多消费群体。消费者对新能源汽车接受度提升、消费习惯也被逐步培养起来。申动车自发性消费占比越来越高。申动车的快速发展,将带动相关露部件公司的成长,看好动力申池、铝合会约构件以及汽车热管理系统等细分领域智能化:国内外密集出台多种政策、法规促进汽车智能化的快速发展。主要的推动力来源于:随着ADAS技术的成熟。装车量的上升几年来降幅很大,其中毫米波雷年前降低了超过50%:对ADAS功能认可度文此功能买单,整车厂也愿意将这些功能作为吸引消费者的手段:0国内外的法规把一些基本的ADAS功能如AEB、PDS等功能放)厂商在ADAS领域布局时间早、技术成孰、基本覆盖ADASA产优势非常明显但是国内厂商在ADAS的认知、感知都已经打破国外厂商的垄排放升级(国五升国六):2020年7月1日,轻型车国六a排放标准正式在全国实施。本次排放标准升级幅度非常大,需要对国五排放处理系统进行多项优化,并新增多个装置。主流的国六处理方案为:汽油车采用TWC(三元催化器)+GPF(汽油颗粒捕集器),在国五的基础上增加GPT.柴油车采用EGR(废气再循环系统)+DOC(氧化催化转化器)+DPK(柴油颗粒物捕捉器)+SCR(选择性催化还原器)+ASC(氨逃逸催化器)。在...
