海外烈酒研究专题：从威士忌看白酒国际化-国泰君安-27页会员免费优质

请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021.08.24从威士忌看白酒国际化——海外烈酒研究专题訾猛(分析师)李耀(分析师)021-386764428621-38675854zimeng@gtjas.comliyao022899@gtjas.com证书编号 S0880513120002S0880520090001本报告导读：通过对标威士忌，我们认为白酒具备国际化可能且空间广阔，但白酒出海需要时间，在产品、消费定位及销售模式上与威士忌等烈酒有区别，白酒需要作出适应性调整。摘要：威士忌是最具影响力的烈酒品类。威士忌作为传统蒸馏烈酒，在大航海时代借助英国崛起实现了国际化，目前已形成全球五大产区标识，消费范围覆盖各洲、市场规模与中国白酒争雄，是世界最有影响力的烈酒品类。在威士忌的成长过程中，帝亚吉欧、保乐力加等以威士忌作为核心品类的烈酒集团得以实现全球业务布局，成长为世界级龙头。欧美威士忌消费迈入成熟，亚太地区尚有可为。威士忌在传统市场美洲、欧洲市占率领先，但总量趋稳，已步入缓慢增长状态，我们推测主要系上述地区经济及人口增长放缓；与此同时，在人均收入及人口增长推动下，威士忌需求在亚太地区快速释放，成为威士忌新增长极。参照威士忌，白酒国际化是趋势、有空间，但需要时间。参考威士忌国际化进程，我们认为烈酒不只是成瘾品，本质是文化符号，与源产国的国力提升相始终，伴随中国经济地位提升，白酒作为文化输出而实现国际化是趋势；从空间来看，以威士忌和英国作为基准，我们认为当下白酒出口力度与中国经济地位尚不匹配，白酒海外市场空间广阔。但是，我们认为白酒尤其是中高端白酒在国内仍处于成长期，短期内白酒仍以内需为主导，出海积极性较弱。白酒作为国际化的潜在新星，为融入国际市场需做出适应性调整：在产品方面，白酒香气显著区别与其他烈酒，需要通过技术手段及消费者培育来适应调酒文化，同时，也需加大力度推行的产品描述的国际化和溯源体系的标准化；在消费定位方面，我们推测未来白酒在境外的消费定位或更贴近威士忌，消费定位更倾向于日常饮品，且消费场景偏小型化；在渠道方面，不同于白酒企业对下游渠道的强势，海外烈酒往往产销分离、销售话语权掌握在批发龙头手中，酒企对下游议价能力较弱，白酒出海或需与本土烈酒批发商相互配合，且在利益分配上对下游作出一定让渡。风险因素：海外疫情持续恶化、全球信用紧缩、食品安全。评级：增持上次评级：增持细分行业评级相关报告饮料《起伏跌宕，朝日重升》2021.07.20饮料《借鉴怪物饮料，探中国能量饮料破局之道》2021.06.13饮料《复盘与展望：短期波动不改景气趋势》2021.01.19饮料《高端新时代，盈利新起点》2020.12.01饮料《坚守高端，精选二三线》2020.11.16行业专题研究 股票研究 证券研究报告饮料

行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 27 目 录 1. 威士忌：烈酒之王 ....................................................................... 3 1.1. “蒸馏的啤酒” ......................................................................... 3 1.2. 体量与白酒争雄，国际化排烈酒第一 ..................................... 5 1.3. 支流繁多，产区标识清晰 ....................................................... 5 1.3.1. 苏格兰、爱尔兰产区：源远流长 ...................................... 6 1.3.2. 美国、日本、加拿大产区：继承中创新............................ 8 1.4. 威士忌缔造世界级酒企 .......................................................... 9 2. 当代威士忌：迈入成熟，探索新兴 ............................................. 13 2.1. 欧美威士忌市场已趋成熟 ..................................................... 13 2.2. 亚太地区潜力勃发，成为威士忌新增长极 ............................ 14 3. 以威士忌为鉴，论白酒国际化可能性 ......................................... 17 3.1. 白酒短期仍以内需为主，但出海前景广阔 ............................ 17 3.2. 求同存异，白酒出海需做适应性调整 ....