宏观研究华创证券宏观专题证券研究报告2020年06月29日[宏观专题]大类资产配置框架系列七中美国债市场波动率比较及影响因素1借市场波动率的历史复击华创证券研究所证券分析师:张瑜风险事件、货币政策调整等有显着联系:大,而对欧债危机等区电话:010-66500918邮箱:zhangyu3@heyjs.com中国债市的特殊因素是国内银行业资管业务执业编号:S0360518090001联系人:殷菱卿电话:010-66500833邮箱:yinwenging@heyjs.com相关研究报告《【华创宏观]唯一的海南，唯一的自贸港紧2020-06-06《[华创宏观]10年国债跌回疫情之初,2.8%错了吗?》2020-06-10《[华创宏观]美联储鸽派立场下的资产价格将如何演化?-一6月FOMC会议点评》2020-06-11《[华创宏现]中资美元债最大的谜团:持有者一中资美元债投资手册系列十》2020-06-14中信换《[华创宏观】显微镜下的经济复苏一—2020年国内债币的定中期策略》2020-06-24年、5年、10年期国债美国同期限的国债期货成交量达到美国发达的国债衍生品市场进一步债市投资者超过6成均为商业银行,对敏感。在美债市场由于投资者结构的差异则不存在未来我国平经济的操作预计仍将继续实施,那么经济的2和市波动率的提升。全球金3、中国国债市场衍生品成热度校低。对冲波动率的工具有限风险提示:全球金融市场流动性危机爆发、全球经济增长大幅低于预期证监会审核华创证券投资咨询业务资批号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转裁
华创证券宏观专题投资主题报告亮点报告从波动率的角度出发,复盘总结了中美两国债券市场波动率的不同特点并分析了波动率背后,中美两国债券市场在定价基准、持有人结构、流动性衍生品市场等方面的差异。投资逻辑首先,对中美国债市场波动率进行历史复盘总结了两国国信市场波动车4大特点有显着联系;中国国债市场的波动,而对欧债危机等区域性风险的感知度较低;影响中国债市的特殊因素是国内银行业资管业务监管规则的收紧。其次:两国经济基率就有较大差异、持有者结构市场流动性差异;4、衍生品市场差异;5、国债市场对监管规则变总结了中美国债波动率差异的启示。主要为:1、中国2、对中国国债市场投资者而言内银行资管业监管规则变动带来的债证监会审核华创证券投资咨询业务资批号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转裁
华创证券宏观专题目录中美国债市场波动率的历史复盘二、中美国债波动率差异的来源.6(二)持有者结构差异..............(三)市场流动性差异(四)衍生品市场差异(五)国货市场对监管规则变化的反应差异三、中美国债波动率差异的后启示...
华创证券HUACHUANGS宏观专题图表目录图表1中美国债波动率历史复盘图表2中债与美债波动率的重要时间段.图表3美国10Y国债收益率与GDP、CPI、期限溢价三因素的咬合度较好图表4中国10Y国债收益率与工业经济名义增速咬合度较好…图表52010年以来,中国工业经济波动性小于美国…图表6中国国债持有人以商业银行为主图表7美国国债持有人以外资机构为主.图表8我国债券市场体量占GIDP比重显着低于美国图表9我国国债日均成交量显着低于美国…图表10我国债券市场换手率同样低于美国….........图表11中美国债衍生品市场期限与品类对比…因表12中国各期限国债期货年度成交量.图表13美国各期限国传期货年度成交量证监会审核华创证券投资咨询业务资批号:证监许可(2009)1210号
华创证券HUACHUANGSEC宏观专题中美国债市场波动率在波动方向上呈现一定的一致性,但在波动幅度上中债显着小于美债。通过复盘中美国债市场波动率的历史数据可以看到:1、对比中美国债波动率幅度,中市场的波动率区间显著小于美债,即中国国倩市场相较美国更为平移。3、中国国债市场的波动率受全球性或美国市场冲击较大，而对欧机等区域性风险的感知度较低图表1中美国债波动率历史复盘-美债十年波动率中债十年波动率资料来源:Bloomberg,华创证券中储数据区间为2006年11月-2020年6月困表2中债与美债波动率的重要时间段中弹性区间美债弹性区间主要影响因素270年代美国陷入滞涨,美债收益率因通胀而持续上行,而这一时期的国债市场波动率反而较低。1970年-1979年4.71/13.931979年起,美联储为抑制通账开始收紧货币政策,短期内造成债布波80年代美国经济处于...
