非银金融行业周报：再融资规则放松，提升资本市场活跃度会员免费

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 非银金融行业周报（20200210-20200214）推荐（维持）再融资规则放松，提升资本市场活跃度市场回顾：本周主要指数上行，沪深 300 指数涨幅 2.25%，上证综指涨幅 1.43%，创业板指涨幅 2.65%。沪深两市 A 股日均成交额 8290 亿元，较上周升 0.05%，两融余额 10515亿元，较上周升 1.51%。行业看点证券：本周券商指数涨幅 2.42%，跑赢大盘 0.17 个百分点，两融余额上行，环比涨幅1.51%，交投活跃度较上周稍有提升。个股普遍上涨，唯有中信建投（-1.43%）录得负回报。华安证券（+9.23%），中原证券（+5.86%）和红塔证券（5.22%）位居行业内涨幅榜前三。截至本周五，共有 32 家 A 股直接上市券商公布 1 月经营数据，受累于春节假期交易日减少和因“新冠”疫情所引发的市场负面情绪，1 月业绩较上月有明显降幅。32 家 A 股直接上市券商 1 月合计实现营收 189.63 亿元，同比+3%，环比-50%，实现净利润 76.40 亿元，同比+16%，环比-46%（可比口径）。本周，证监会颁布再融资新规，精简发行条件，优化非公开制度安排，延长再融资批文有效期；并调整非公开发行股票定价和锁定机制，缩短锁定期。监管放宽再融资规则，有利于提升资本市场活跃度，拓宽创业板上市公司融资渠道，鼓励机构投资者进入市场，引导中长期资金支持高端制造和科技创新等产业发展，优化上市公司融资安排，提高资金使用效率。再融资新规利好投行业务弹性较高、项目储备多的券商，投行优势券商可以借此机会突围而出，推动业绩大幅上涨。本周六，金融监管部门联合发声，表示银行业机构已为抗击疫情提供超过 5370 亿元的信贷支持，股票质押和两融业务总体风险可控。随着抗疫专项信贷资金到位，企业现金流压力有望得到进一步缓解，有利于企业平稳过渡，提振市场整体信心；股押和两融业务在监管政策的呵护下发展平稳，预计短期内对券商业绩影响较小。目前证券行业的平均市净率为 1.71 倍 PB，中信证券 1.72 倍，稍有溢价，随着中信证券在行业内的市场占有率，资本和风控优势进一步加深，这种溢价还有继续深化的空间。华泰证券市净率 1.41 倍，估值还有一定的修复空间。我们继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。需关注疫情持续时间对交易量和证券发行节奏的影响。保险：本周保险指涨幅 0.14%，跑输大盘 2.11 个百分点。本周板块个股表现平平，涨跌浮动较小，分别为-0.04%（平安）、-0.69%（新华）、0.6%（太保）、1.93%（国寿）、3.35%（人保），市场处于观望期。本周开始各家公司将陆续公布 1 月保费收入数据，众安在线率先公布：1 月保费收入 14.9 亿元，同比+62.8%，较去年同期增速提升 32.8个百分点。预计主要为其短期医疗险（百万医疗等）贡献，人身保险产品中医疗险对于突发疾病有最实质性的保障赔付功能，疫情刺激国民保障意识，催化保费增长。乘联会公布 1 月乘用车零售数据，同比下降 21.5%，环比下降 20.8%，均创下较长时间以来新低。预计对众安在线车险保费占比较小公司影响较小，但对车险占比较大的传统财产险公司 1、2 月保费增长带来较大负面影响。“新冠”疫情预期将推动形态较简单的保障型产品销售（短期医疗、短期意外险），一是“疫情”触发国民危机，刺激医疗保障需求；二是在线上销售更加容易。而对于长期储蓄型保险（年金等）负面影响较大预期 1、2 月份保费增长将承压。各大保险公司近期也在大力主推短期百万医疗险，平安（E 生保）、太平（超 e 保）、新华（康健华贵 B）、太保（寿乐享百万、财全家桶）。但监管也多次发言禁止通过疫情渲染炒作保险产品，目前缺乏定价基础，禁止保险公司开发新冠疫情单一责任的保险产品。当前各家公司静态 PEV 为：0.75 新华)、1.33x（平安）、0.97x（国寿）、0.83x（太保）、0.3x（太平 H）、2.09x（友邦）。特殊时期中国平安承压能力和线上化服务能力更强，我们继续长期看好；继...