传媒行业再融资新政影响点评：从现金流看传媒，融资能力与成长性息息相关会员免费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究Page 1证券研究报告—动态报告/行业快评传媒传媒行业再融资新政影响点评超配（维持评级） 2020 年 02 月 16 日 从现金流看传媒，融资能力与成长性息息相关证券分析师： 张衡021-60875160zhangheng2@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002事项： 2020 年 2 月 14 日，证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》，自发布之日起施行。新融资政策主要变化如下：1） 精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。取消创业板非公开发行证券最近一期末资产负债率高于 45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续 2 年盈利的条件；将创业板前次募集资金基本使用完毕，从发行条件调整为信息披露要求；2） 优化非公开制度安排。提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日；将发行价格由不得低于定价基准日前 20 个交易日公司股票均价的 9 折改为 8 折；锁定期由 36 个月和 12 个月分别缩短至 18 个月和 6 个月，且不适用减持规则的相关限制；主板(中小板)、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过 10 名和 5 名，统一调整为不超过 35 名。适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从 6 个月延长至 12 个月。3） 提高再融资规模上限。再融资规模从不超过现有股本的 20%提高到 30%。 国信传媒观点：  新政大幅扩充传媒公司再融资基数，显著提升上市公司融资能力 1)申万传媒板块 169 家上市公司中 53 家为创业板上市公司，占比 31%；按照之前的再融资政策，在连续两年盈利、资产负债率高于 45%的约束条件下，53 家创业板公司中仅有 8 家上市公司满足条件（占比仅 15%）；新政之下，传媒板块创业板上市公司再融资能力大幅提升；2）同时再融资新政对非公开发行制度安排做了大幅优化，定价机制、减持、批文有效期等便利性条件均有大幅提升，在显著放松门槛限制的同时，在制度安排上也将显著有利于传媒上市公司通过资本市场获得融资支持。 表 1：原再融资政策下创业板传媒公司再融资资质分析代码公司2017 净利润2018 净利润2019 年利润中值资产负债率是否满足条件300418.SZ昆仑万维1419 1497 1225 56.2%True300413.SZ芒果超媒64 928 1150 48.2%True300392.SZ腾信股份(137)21 29 66.2%True300226.SZ上海钢联67 202 173 82.1%True300059.SZ东方财富635 958 1820 61.0%True300058.SZ蓝色光标248 412 725 52.6%True300043.SZ星辉娱乐247 241 290 50.5%True300031.SZ宝通科技237 289 299 46.1%True

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2300805.SZ电声股份158 192 218 33.9%FALSE300792.SZ壹网壹创138 163 220 7.6%FALSE300788.SZ中信出版187 196 245 35.6%FALSE300785.SZ值得买86 96 117 20.8%FALSE300781.SZ因赛集团47 66 52 17.1%FALSE300770.SZ新媒股份110 205 376 24.5%FALSE300654.SZ世纪天鸿32 32 32 31.3%FALSE300612.SZ宣亚国际82 22 10 16.1%FALSE300533.SZ冰川网络91 100 165 11.8%FALSE300528.SZ幸福蓝海115 (622)8 46.0%FALSE300518.SZ盛讯达63 20 (194)32.5%FALSE300494.SZ盛天网络86 53 48 29.7%FALSE300467.SZ迅游科技101 (803)(1073)16.9%FALSE300459.SZ金科文化409 904 (2398)37.0%FALSE300431.SZ暴风集团(175)(2023)0 283.0%FALSE300426.SZ唐德影视192 (952)(40)92.5%FALSE300364.SZ中文在线81 (1505)(578)14.1%FALSE300359.SZ全通教育102 (644)(733)27.9%FALSE300343.SZ联创股份393 (1898)(1060)48.8%FALSE300338.SZ开元股份167 105 (353)24.7%FALSE300336.SZ新文化246 29 (863)31.8%FALSE300315.SZ掌趣科技292 (3095)363 9.2%FALSE300299.SZ富春股份(171)58 (6...