国防军工行业周报：再融资松绑利好军工，改革红利持续释放会员免费

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020 年 02 月 16 日 国防军工 再融资松绑利好军工，改革红利持续释放 行情回顾与展望：本周（2.10-2.16）大盘继续反弹，有色、建材等行业涨幅居前。1）指数方面，上证综指上涨 1.43%，创业板指数上涨 2.65%，国防军工指数上涨 0.55%，跑输大盘 0.88 个百分点，排名第 22/29。2）个股方面：天银机电（+31.16%）领涨，天奥电子（+18.77%）等涨幅居前；*ST航通（-14.40%）、北化股份（-13.08%）等跌幅居前。 再融资政策松绑利好军工板块，改革红利有望持续释放。2 月 14 日证监会发布再融资新规，具体包括取消创业板非公开发行 2 年盈利限制、定增可打8 折、锁定期缩短至 6 个月、非公开发行股份比例上限提升至 30%等。我们认为：1）此次证监会降低再融资发行门槛、优化非公开发行制度，将利于提升军工企业再融资效率，提高公司治理质量。同时在一定程度上激发市场活力，尤其是军工创业板公司受益最大。2）2019 年以来，军工资产证券化已呈现出全面加速趋势，随着各大军工集团提出的十三五末资产证券化目标时间节点的临近，我们认为资本运作落地规划有望进入密集兑现期，军工改革红利有望持续释放。 与众不同的观点：成长+改革双重驱动，看好军工春季行情。1）从行业景气周期和军费开支节奏来看，2019 年军工景气拐点得到验证，我们预计 2020年军工基本面比 2019 年会更好，行业景气度维持，行业整体业绩和订单预期有望进一步提升。2）优质个股的业绩增长确定性强、估值吸引力提升。现在核心配套 2020 年估值回到 20-30 倍、总装企业 30-40 倍，由于 2020 年主机厂业绩增速有望达到 20%，军工白马业绩往上的确定性较高，我们认为2020 年军工板块具备良好的配置价值。3）从博弈的角度，一般在春季躁动阶段风险偏好有所提升，军工是最受益的板块之一，我们看好军工春季行情。当前卫星互联网行业催化事件不断，电科、航天系有望充分受益，建议关注杰赛科技、中国卫星、中国卫通、振芯科技、航天电器等。 本周军工行业重要事件：1）2 月 10 日，由兵器工业集团联合发起设立的时空智能基础设施——千寻位置公司正式发起“飞翼行动”，为支援行动提供无人机运力和进行实地作业抗疫。2）2 月 10 日，中国船舶集团所属外高桥造船陆续复工，计划 2020 年上半年开工 14 艘、下坞 11 艘、交付 10 艘，生产大节点集中、任务紧凑。3）2 月 13 日，6 架运-20 运输机和 2 架运 9运输机为抗击疫情向武汉运送医疗队队员以及支援物资。这是运-20 首次参加非战争军事行动。4）2 月 15 日，SpaceX 公司再发射 60 颗星链卫星，使得该项目入轨卫星总数达到 300 颗。这是 SpaceX 公司 2020 年第三次发射星链卫星，也是该公司第五次将卫星送入轨道。 选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议抓紧“成长+改革”双主线，优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于技术升级与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技、苏试试验；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）军工改革受益弹性品种：四创电子、航天电子、杰赛科技。 风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张润毅 执业证书编号：S0680519050001 邮箱：zhangrunyi@gszq.com 分析师 张高艳 执业证书编号：S0680518100002 邮箱：zhanggaoyan@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：对标 ETC 投资逻辑，关注疫情防控刚需带来的红外测温产业链机会》2020-02-06 2、《国防军工：新冠疫情影响有限，回归基本面紧抓高景气龙头》2020-02-03 3、《国防军工：布局春季行情，重视军工国企改革投资机会》2020-01-19 重点标的 股票 股票 投资 评级 EPS PE 代码 名称 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 600038 中直股份 买入 0.87 1.09 1.38 1.69 4...