汽车行业专题研究：芯片供给改善，关注车市年底冲量会员免费优质

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券研究报告 2021 年 11 月 09 日 投资评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市 作者 于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 陆嘉敏 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080001 lujiamin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《汽车-行业专题研究:天风问答系列：关于出口、缺芯、补库、新能源的四问四答》 2021-11-07 2 《汽车-行业点评:特斯拉 Q3 再创佳绩 ， 产 业 链 高 增 长 趋 势 延 续 》 2021-10-22 3 《汽车-行业专题研究:2022 年国内新能源汽车市场展望——剑指 500 万辆》 2021-10-18 行业走势图芯片供给改善，关注车市年底冲量 乘联会发布数据：10 月乘用车批发销量 197.8 万辆，同比-4.8%，环比+13.9%，较 19 年同比+4%；零售销量 171.7 万辆，同比-13.9%，环比+8.6%，较 19 年同比-7%。 芯片供给逐步改善，10 月销量回升明显。9 月末开始芯片供给逐步改善，促进 10 月乘用车产销量攀升。10 月乘用车批发销量 197.8 万辆，同比-4.8%，环比+13.9%，较 19 年同比+4%；零售销量 171.7 万辆，同比-13.9%，环比+8.6%，较 19 年同比-7%，相对近几年环比+4%的增长趋势，今年 10 月零售走势改善良好。分品牌看：（1）10 月豪华品牌零售 18 万辆，同比-27%，环比-11%，较 19 年同比+1%；（2）主流合资品牌零售 77 万辆，同比-24%，环比+12%，较 19 年同比-19%。（3）自主品牌零售 77 万辆，同比+4%，环比+11%，较19 年同比+9%，头部自主品牌产业链韧性较强，较有效地化解了芯片短缺压力，且在新能源领域获得明显增量。 新能源汽车加速渗透，特斯拉&头部自主品牌&造车新势力表现亮眼。据乘联会，10 月新能源乘用车批发销量达到 36.8 万辆，同比+148.1%，环比+6.3%。其中插电混动销量 6.5 万辆，同比+179.9%；纯电动销量 30.3 万辆，同比+142.2%。特斯拉、自主品牌头部企业以及“蔚小理”等新势力销量表现优秀，10 月新能源车批发量破万的企业有比亚迪 8.0 万辆、特斯拉中国 5.4 万辆、上汽通用五菱 4.2 万辆、上汽乘用车 2.4 万辆、广汽埃安 1.2 万辆，小鹏汽车 1.0 万辆。10 月新能源车厂商批发渗透率达 18.6%，呈现加速提升趋势，自主品牌中新能源车渗透率 30%，远高于主流合资品牌的 2.7%。 10 月汽车消费指数环比改善，经销商库存有所增加。据中国汽车流通协会，10 月汽车消费指数 66.1，同比-7.7%，环比+2.3%。10 月经销商库存预警指数 52.5%，同比-1.6 PCT，环比+1.6 PCT。 对 Q4 车市的展望：目前芯片短缺问题有所缓解，但汽车市场仍处于供给决定需求状态，整体市场需求持续延迟累积。随着市场产能供给有所缓解，市场需求将得到部分释放。进入四季度，主机厂及经销商开始冲量，随着供给满足度提高，我们预计 Q4 汽车销量环比 Q3 将有明显改善。 投资建议：21Q4 起，随芯片短缺逐步缓解，供给端改善，汽车行业有望进入加库周期，整车板块建议关注在手订单充沛，随“缺芯”缓解，具备较强产销量增长弹性，同时中长期竞争力不断强化的【长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团】，以及造车新势力头部企业【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】。此外，在“主动加库存”阶段，整车企业对于零部件的需求量有望回升，同时原材料价格、海运费等已于 21Q4 高位企稳甚至部分回落，我们认为当前时点零部件板块预期差及业绩修复空间更大。零部件板块建议关注：（1）Q3 业绩触底，Q4 起有望反转向上，业绩弹性较大的【均胜电子、常熟汽饰、银轮股份、精锻科技】等；（2）在汽车电子领域布局较多，受益于汽车芯片供应改善，出货量有望提升的【华域汽车、星宇股份、科博达、华阳集团、德赛西威】等；（3）受益于新能源汽车高景气的【宁德时代（电新组覆盖）、拓普集团、欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）、富临精工、银轮股份】等。 风险提示：行业景气度下降，政策落地效果不及预期，芯片短缺超预...