中孚信息（300659）深度报告-安全保密行业领先，高景气发展可期会员免费优质

公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 26 安全保密行业领先，高景气发展可期 ――中孚信息（300659）深度报告 分析师：徐中华SAC NO：S11505180700032020 年 02 月 17 日投资要点：⚫安全保密行业景气高，政策助推良机不断当前世界各国信息化快速发展，信息技术的应用促进了全球资源的优化配置和发展模式的创新，同时随着安全问题也日益突出。中国信息安全行业近年来快速发展，随着信息安全应用不断拓宽，行业迎来更多的发展机会。根据赛迪数据，我国 2018 年信息安全市场达到 495 亿，同比增长 21%，年均增速在 20%左右。 ⚫公司营收稳健增长，市场竞争格局占优从 2013 年的 1.76 亿元快速增长到 2019 年的 5.78 亿元，年复合增长率达到22%。随着需求持续增长，公司业务未来有望持续快速增长。在营收快速增长的同时，公司的归母净利润也呈现出稳定的态势。随着营收的快速增长，以及对费用率的有效控制，公司净利润有望迎来快速增长时期，随着公司对研发销售投入持续增长，公司费用占比有一定增长，随着公司营收规模的增加，四费占比有望稳中有降。 ⚫加大创新，销售与研发双向发力 中孚信息近些年来不断加大研发投入增加研发人员，近几年来看，公司对研发投入在持续增长，占营收比重一直在 20%左右，并提升公司基于国产平台的网络安全防护能力和网络安全产品的创新能力。公司一直重视销售投入，销售费用率一直保持在 20%左右。随着公司加大在销售上的投入，销售费用有望持续增长，占营收比重有望维持基本稳定。 ⚫投资建议 我们预计 2019、2020 年公司的 EPS 分别为 0.85 元和 1.35 元，基于此，给予 “买入”评级。 ⚫风险提示 行业需求落地存在不确定性，公司产品推广进度存在不确定性等。 财务摘要（百万元）2017A2018A2019E2020E2021E主营收入281 356 607 987 1498 (+/-)%30.21%26.64%70.41%62.65%51.79%经营利润（EBIT）33 20 93 166 272 (+/-)%-15.71%-39.08%358.72%79.66%63.36%净利润49 42 113 180 280 (+/-)%0.55%-12.72%165.59%59.52%55.66%每股收益（元）0.59 0.32 0.85 1.35 2.11 证券分析师徐中华010-68104898xuzh@bhzq.com助理分析师张源SAC No：S1150118080012zhangyuan3337@bhzq.com评级：买入 最新收盘价：80.34最近半年股价相对走势0%29%58%87%116%19/819/11中孚信息沪深300相关研究报告 公司研究 证券研究报告 深度报告

公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2 of 26 表：三张表及主要财务指标 资产负债表(百万元)2017A2018A2019E2020E2021E利润表（百万元）2017A2018A2019E2020E2021E货币资金232 318 526 750 995 营业收入281 356 607 987 1498 应收票据及应收账款110 136 193 327 487 营业成本100 119 169 264 378 预付账款2 12 17 27 38 营业税金及附加4 5 8 13 20 其他应收款12 12 20 33 50 销售费用50 73 117 187 287 存货20 37 34 58 80 管理费用46 68 109 178 270 其他流动资产100 1 1 1 1 研发费用47 70 111 178 272 流动资产合计476 517 791 1196 1650 财务费用-1 -2 -8 -13 -17 长期股权投资0 0 0 0 0 资产减值损失4 5 2 5 8 固定资产合计40 40 40 40 40 其他收益21 32 30 35 40 无形资产3 3 3 3 3 投资收益1 3 0 0 0 商誉0 0 0 0 0 公允价值变动收益0 0 0 0 0 长期待摊费用4 4 4 4 4 资产处置收益0 0 0 0 0 其他非流动资产0 0 0 0 0 营业利润52 51 129 209 321 资产总计547 593 867 1272 1727 营业外收支0 0 0 0 0 短期借款0 0 0 0 0 利润总额52 51 129 209 321 应付票据及应付账款63 59 87 136 194 所得税费用3 9 15 30 41 预收账款4 19 121 247 300 净利润49 42 114 180 280 应付职工薪酬16 17 24 38 54 归属于母公司所有者的净利润49 42 113 180 280 应交税费...